公司拟发行股票不超过3.62 亿股，发行价不低于13.40 元/股，募集资金总额不超过48.52 亿元。公司控股股东东旭集团拟以不低于20 亿元现金认购本次发行的股份，按照本次非公开发行数量上限和东旭集团拟认购金额下限计算，增发完成后，东旭集团在公司的持股比例将由31.17%上升至33.35%。募集资金将用于公司11 个光伏电站项目的建设，项目装机总规模693.64MW。根据非公开发行预案，公司已有接近1GW的光伏电站启动建设，已完成4.4GW 的光伏电站项目开发备案。募集资金到位后，将推动公司已有光伏项目的建设，推动光伏EPC 工程业务快速增长。
    剥离房地产业务回笼资金，聚焦生态环保+新能源主业。公司的前身为宝安地产，2015 年8~9 月，东旭集团分别收购中宝控股、东鸿信投资持有的宝安地产7039万股、6991 万股，成为公司控股股东。2016 年7 月，东旭蓝天完成增发融资95亿，全部用于光伏电站项目的投资建设，东旭集团出资30 亿认购2.74 亿股，持股比例上升至30.98%。2017 年5 月，公司出资3.4 亿元收购星景生态100%股权，正式进军生态环保领域。2017 年12 月，公司公告拟向关联方旭日资本转让全部房地产业务资产及权益，交易对价共计21.34 亿元。股权转让完成后，公司将回笼资金聚焦生态环保和新能源主业，促进主业发展和业绩实现。
    光伏电站投产、环保业绩释放，推动业绩高增。2018 年1 月30 日，公司发布2017年业绩预告，预计实现归母净利润5.35 亿元~6.00 亿元，同比增长205%~242%。业绩增长主要原因为公司建设电站陆续并网发电，以及公司环保产业业绩逐步释放。公司从房地产转型以来，确立了生态环保和新能源的双主业，两项业务增长势头强劲，推动公司业绩高增长。
    投资建议：首次覆盖给予“审慎增持”评级。假设公司2018 年完成增发并转让房地产业务，相应确认投资收益14.1 亿元（税前），我们预计公司2017~2019 年归母净利润分别5.57、18.59、19.86 亿元，当前备考市值195 亿。公司增发过会，大股东出资不低于20 亿元参与定增，剥离房地产业务回笼资金，聚焦生态环保和新能源业务。首次覆盖给予“审慎增持”评级。
    风险提示：项目建设进度低于预期，融资成本上升