维持"审慎增持"评级。三棵树2017年业绩同比实现较快增长，主要由于公司墙面涂料销量增长较快，收入规模不断扩大，而公司规模效应逐步显现，期间费用控制较好，费用增速小于收入增速。
    涂料行业是典型"大行业、小公司"格局，伴随居民消费向健康化、品牌化升级，具备技术、品牌及渠道优势的国内龙头企业将脱颖而出。三棵树率先在A股上市，2B和2C战略布局得当，工程墙面漆和家装墙面漆均发展迅速，当前已进入收入快速增长期，未来伴随公司工程客户持续拓展、营销网络进一步扩张、全国各基地产能逐步释放，公司业绩有望持续快速增长。以最新股本计，我们调整公司2018~2019年EPS分别至2.66、3.69元，并引入2020年EPS为4.83的盈利预测，维持"审慎增持"评级。
    风险提示：涂料行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险，各地项目投产不及预期风险。