点评：
    1、受益于精细化管理优势 冶炼端产量同比上升
    2017 年，公司有色金属产量略有下滑，铅锌精矿29.40 万吨，同比-8.60%。硫精矿65.39 万吨，同比-15.57%； 精矿含银133.89 吨，同比-5.96%。冶炼企业生产铅锌产品26.07 万吨，比上年同期提高2.97%；工业硫酸22.53 万吨，比上年同期+6.73%。
    2、产品价格强劲背景向下 盈利能力持续向好
    受益于主要产品价格持续强劲、公司全产业链协同带来的成本、管理红利。按行业细分毛利率中，铅锌铜采掘、冶炼及销售的毛利率持续提升，同比+9.21%；按产品细分，精矿、冶炼产品同比+12.09%、+6.90%，公司整体销售同比+3.08PCT。考虑到公司主营品种矿产、冶炼端供给矛盾仍存，全年价格仍有望持续。
    3、紧握国内外核心铜铅锌多金属资源 内生铜钴资源或为公司潜在新看点
    作为铅锌铜等有色金属采、选、冶炼到深加工的全产业龙头。公司在坐拥的高品位、低杂质大型铅锌矿山下再上层楼。目前直接掌控已探明铅锌铜等资源总量近千万吨以上，逐步走上国际化扩张舞台。目前，年产铅锌金属量30 万吨以上，资源自给率100%。2017 年，公司除在国内核心凡口矿及其外围积极勘探外；海外公司佩利雅旗下布罗肯山区域获得北矿矿床开发批文；弗林德斯地区正推进优质锌资源验证工作；蒙特奥赛德铜矿床估算得钴金属量约达2.1 万吨；迈蒙矿区开发前景良好，未来铜、钴资源有望成为公司另一潜在看点
    4、估值
    基于2018 年铅锌铜价格走势，预计公司 18-20 年实现 EPS 分别为0.57、0.63、0.69 元/股，对应 PE 分别为16.6、14.9、13.7 倍，维持公司“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：铅锌价格大幅波动，环保风险，海外勘探开发项目进程不如预期
    风险提示：
    1、铅锌价格大幅波动：铅锌价格波动及供需关系变化将对公司的盈利能力产生重要影响。铅锌的价格波动幅度往往较大，可能为公司生产经营带来风险。公司将深入开展市场研究，跟踪市场趋势，正确制定营销策略，提高市场营销效能，减少金属价格波动带来的风险。
    2、环保风险：公司所从事的有色金属采矿、冶炼属于国家环保部列明的重污染治理行业之一，其采选、冶炼、深加工过程中会产生一定的废水、废气、废渣、粉尘、噪音等污染，公司未来自身的经营行为可能导致一定的环保风险，进而可能影响公司的生产经营。同时国家继续严抓环保，导致公司的环保投入上升，从而业绩受影响。
    3、海外勘探开发项目进程不如预期：2017 年末布罗肯山获得了开发北矿矿床的批文，目前正在进行资源勘探耙区边界确定和资源勘探计划编制工作。佩利雅在弗林德斯地区所持有的勘探权仍有几个较高品位的锌资源。勘探项目进展不及预期将对公司的后续操作产生影响。