铅锌价格上涨，业绩大增。公司的主要盈利来自铅锌采选及冶炼。从 2017年的情况来看，公司铅锌精矿、冶炼产品的量并没有明显增加，甚至铅锌精矿略有下降。所以毛利提升的主要原因是价格上涨导致的。2017 年，长江现货铅、锌价格分别为 18381 元/吨、23926 元/吨，同比增长 26%、43%。由于价格大涨，公司产品毛利率也大幅提升。2017 年，冶炼产品、精矿产品的毛利率分别为 27.6%、40.4%，同比增加 6.9、12.1 个百分点。
    公司拥有优质矿山， 冶炼技术先进 。公司已形成铅锌采选年产金属量 30万吨、铅锌金属冶炼年产 40 万吨的能力。公司在国内外拥有铅、锌、铜等多金属优质矿山资源。冶炼方面，公司拥有国内第一家采用锌氧压浸出工艺的丹霞冶炼厂以及国内产能较大的韶关冶炼厂。我们认为 2018 年铅锌价格总体上处于高位。2018  年来看，虽然铅锌矿山产量方面或有增量，但 是预计价格总体上保持高位，看好公司业绩。一是从目前供应来看，加工费并没有明显的趋势增加，说明精矿供应还没有足够大的改观。二是欧美经济共振式复苏，海外需求或超预期。
    盈利预测与评级：调低公司 2018、2019 年预测，预计公司 2018-2020 年分别实现归母净利润 13.30、14.4、16.2 亿元，对应的 EPS 分别为 0.56、0.61、0.68 元。以 4 月 3 日收盘价 9.58 元/股，对应的 PE 分别为 17X、16X、14X。我们给予“审慎增持”评级。
    风险提示 ： 铅锌价格不达预期；海外经营风险；环保风险；其他风险