收入快速增长，军民品实现互动发展。军品实现营收5.26 亿元，同比增长11%，占总收入的比重从2016 年的75%下降到56%；民品快速增长161%，其中碳纤维预浸料同比实现49%的增长，由公司为维斯塔斯开发并生产的风电碳梁快速上量，全年实现2.6 亿元销售，同比增长698%，成为碳纤维大规模工业应用的成功案例。
    募投项目有序进展，公司加大研发投入保持业内领先地位。军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目、高强高模型碳纤维产业化项目和先进复合材料研发中心进展顺利； 2015-2017 年公司研发投入分别为0.92/1.10/1.32 亿元，持续在T800H、M40J、M55J 等项目发力，为丰富公司产品、新一代材料市场开发以及综合竞争力的提高奠定了坚实的基础。
    考虑到碳纤维行业市场前景和公司的行业地位，我们根据最新年报调整公司盈利预测，预计2018-2020 年EPS 分别为0.96/1.21/1.51 元/股，对应4月4 日收盘价PE 为60/48/38 倍，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：新品研发进度缓慢；民品市场开拓不及预期。