①本次H 股股份回购数量较多，若完成后将使18 年EPS 增长10.9%至1.32 元/股，对应A/H 股PE 分别为11.6/6.1X，股份价值进一步凸显，也表明了红星对长远发展的坚定信心；②考虑到回购价远高于H 股股价，溢价17.56%收购股本有助于保护股东利益，预计港股股东将积极响应回购计划。
    2）红星积极向“新零售”进军，渠道价值提升空间巨大。①新零售有望解决传统家具零售困境：传统家具零售面临消费频率低等问题，而新零售有望通过大数据等创新技术的使用提升家居消费体验及卖场经营效率，如阿里投资55 亿元获居然之家15%股权，将协助其数字化升级；②红星进军“新零售”，挖掘渠道潜力：公司2017 年底拥有门店256 家，卖场资源业内领先，同时积极探索业态升级，构建互联网泛家居服务平台（含销售、家装等），提供全方位物流服务，将线上线下业务融合，打通前端销售及后端服务，实现新零售转型，进一步提升渠道价值。
    3）未来成长动力十足。①渠道稳步扩张，提升业绩增速：自营业务稳健增长的同时，委管业务有望继续保持高速扩张状态，拉动整体业绩增速；②打造泛家居平台服务商：通过服务链条延伸（家装、物流环节等）、发力互联网引流以及产业链布局等方式，推进泛家居平台建设，提升公司竞争力。
    4）盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.19/1.35/1.51 元，对应PE 分别为12.8/11.3/10.1X。美凯龙行业地位突出，当前基本面正发生积极变化，有望迎来戴维斯双击，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：地产持续低迷，家居行业景气度急剧下降。