业绩落在此前预增指引中值符合预期，其中17Q4收入24.79亿元同增27.44%，增速较Q3的30.86%增长略有放缓，判断主要受到江西去年12月停工停窑5天影响。17Q4归母净利2.29亿元同增260%，产品均价大幅上涨业绩弹性显著；我们维持2018-19年EPS0.98、1.16元，预计2020年EPS1.27元，基于可比公司PE14.7x估值，上调目标价至14.45元（+2.69），维持增持评级。
    17Q4表现良好，费用控制优异。2017年我们测算公司水泥熟料合计外卖量2273万吨同增1.38%（公司披露口径熟料内销未全部抵消），全年水泥熟料吨均价227元同增30元，吨毛利60元同增13.5元，吨三费23.36元保持低位。吨净利28元同增16元；其中17Q4吨毛利上升25元至89元。江西市场因环保限产四季度表现强势回升；
    江西Q1需求恢复良好，全年高景气望维持。江西市场节后需求恢复正常，我们测算公司目前日均销量已恢复至旺季90%以上水平，一季度吨毛利或达100元以上。我们认为全年有望保持高景气；
    汇票等资产减值已充分反映。2017年资产减值损失8809万元，其中南方万年青2016年丢失的汇票（总价值1.75亿元）本年度再计提5466万元，合计已计提1.61亿元，负面影响基本消化。
    风险提示：地产和基建投资开工情况低于预期；