评论：
    2017 年国际业务贡献增长动力，2018 年Q1 扭亏为盈。2017 年国际业务为业绩增长的主要动力，国际板块收入占比明显提升，实现收入2.4 亿元，同比增长114%，占比37.63%。因为海外业务的毛利率较高，因此公司整体毛利率提升至59.91%。国内业务中，城市安全业务相对平稳，公共安全与应急业务收入同比下滑14.10%。2018Q1 有较大增长主要是去年一季度基数较低且年中又获得大额订单所致。
    2017 年公司加强市场团队建设，经营性现金有较大改善。1）市场力量增强导致销售费用率提升，通过整合市场资源，构建了独立于业务板块之外的市场板块，市场销售人员翻倍扩张至132 人，销售费用同比增长76.33%。2）经营活动产生的现金流净额为10,804.13 万元，比上年增加了202.09%，主要系2017 年合同额和营业收入较上年有较大增幅，预收款和合同回款增幅较大。同时，公司加大了项目回款、押金、保证金的回收力度。
    应急管理部成立，长期利好公共安全行业发展。公司再添6.4 亿海外订单，业绩持续增长得以保障。1）历史情况看，公司海外软件开发订单的毛利率和净利率水平都较高，预计此次订单会给公司带来较高的利润贡献，公司在2019-2020 年的业绩增长持续性加强。2）我们认为设立应急管理部门意味公司应急和公共安全事务重视程度提升，未来投入有望加强。原应急办是由国务院办公厅设立，而应急管理部为国务院组成部门，在地位提升后，未来在该领域的预算支出有望增加。整合各部门的应急相关业务条线，利好具备综合实力的企业。
    公司新增培育消防业务板块，云服务模式有望保障长期成长。公司业务从灾害发生后的处理，延伸至灾害发生前的监控预防。公司基于自身在公共安全领域的长期实践，正在积极布局智慧消防业务，2018 年公司公告拟收购消防安全板块全资质公司，并提出了社会单元一站式消防安全云服务模式，将有望带来长期持续性收入。
    风险因素。海外政治局势动荡影响项目实施进度；城市生命线项目验收不达预期；应急建设政策推进放缓。
    盈利预测、估值及投资评级。长期看好公司观点未变，公司是根植于清华的我国应急平台软件龙头，具备一定壁垒，公司去年6 月至今新签公开订单超过25 亿元，业绩成长有保障。维持2018-19 年EPS 预测为1.69/2.40元，对应PE 为37/26 倍。维持“买入”评级，考虑到国务院机构进行重大调整以来公司股价波动较大，暂不给予目标价。