公司报告期内游戏和影视业务均表现出良好增长态势，业绩增速符合预期。同时，公司预告2018Q1 预计实现净利润3.43-3.76 亿元，同比增长5.39%-15.53%。
    游戏坚持精品化路线，2018 年新游戏值得期待。报告期内，公司实现游戏收入56.5 亿元，同比增长20.1%；其中移动游戏收入30.8 亿元，同比增长42.85%。2017 年手游《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传2》、《梦间集》以及端游《诛仙》、《DOTA2》、《完美世界国际版》、主机游戏《无冬OL》等都表现良好，带动了游戏业务收入的增加及业绩的提升。2018 年公司计划上线重磅S 级端转手游戏《完美国际》（预计2018H2）、A/A+级手游《笑傲江湖》（预计2018Q4）及《武林外传》（预计2018H1），此外还有泛二次元手游《轮回决》、影游联动手游《烈火如歌》等多款游戏，产品多样化布局层次分明，端转手优势叠加大IP 支撑，新游戏表现值得期待。
    精品剧路线持续提升利润率，2018 年影视业务或快速增长。2017 年公司电视剧业务实现营业收入11.2 亿元，同比增长2.36%，毛利率53.12%，同比提升4.17pct。2017 年公司推出了《深海利剑》、《神犬小七》第三季、《天意之秦天宝鉴》、《归去来》等多部精品电视剧。2017 年公司影视剧存货增长约9 亿元，验证了公司2018 年影视剧业务较强的储备：预计2018年将确认单集千万量级大剧《烈火如歌》（迪丽热巴主演）、《艳势番》（易烊千玺主演），以及IP 大剧《西夏死书》、《香蜜沉沉烬如霜》（杨紫、邓伦主演）等近10 部剧目收入，影视业务有望驱动公司业绩增长。
    电影业务持续布局，以研发为导向贡献持续增长动力。公司与环球娱乐合作仍在进行当中，此外和威秀娱乐合作《解码者》和张艺谋《影》均在后期制作当中，有望2018 上映为公司贡献业绩。综合来看，公司是A 股最重视研发的游戏公司之一，2017 年公司研发支出13.1 亿元，占营收比16.54%。公司拥有游戏研发和影视制作员工2643 人，庞大优质的研发团队和持续的研发支出将成为公司可增长的持续动力。
    风险提示。人才流失的风险；影视和游戏行业监管的风险；并购整合不及预期风险；游戏或影视项目不及预期的风险。
    盈利预测及估值。公司各项业务表现符合我们预期，我们维持2018-19 年预测EPS1.42/1.72 元，新增2020 年EPS 预测1.93 元。当前价格32.2元，对应2018-20 年PE 为23/19/17 倍。公司2018 年游戏和影视业务仍有诸多看点，当前估值和增速匹配程度高，维持目标价41.1 元，对应2018年PE29 倍，维持“买入”评级。