我们的观点：
    1、公司17 年整体业绩符合我们预期，扣非后增速亮眼，游戏及影视核心业务发展稳健，院线资产的商誉减值损失确认并未产生重大影响。
    公司17 年实现营收79.30 亿（YoY+28.8%），归母净利15.05 亿（YOY+29.0%），整体业绩保持稳健增长。17 年实现扣非后净利13.98 亿，同比增长77.4%，表现亮眼。由于旗下院线业务业绩不及预期中理想，公司于17 年确认院线资产相关商誉减值损失1.02 亿，但核心主业发展良好，并未对公司业绩造成重大影响。
    2、公司游戏业务稳健，《诛仙手游》新资料片上线引发游戏下载和流水持续回升，公司游戏品类拓展、年轻化战略转型及IP立体开发初见成效。
    （1）端游业务：公司经典端游《诛仙》《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入，同时布局“诛仙”、“完美世界”两大主力IP 的年轻化运营。电竞上，公司构建《CS:GO》《DOTA2》为核心的电竞生态圈，为公司端游业务贡献新的增长点。
    （2）手游业务：公司旗下《诛仙手游》《火炬之光》等持续良好表现，其中《诛仙手游》于17 年8 月发布新资料片，带来用户新增和内购攀升，最高至IOS 游戏畅销榜TOP3，并长期位居前列。公司同时布局细分市场，于17 年推出自创IP、自研的首款二次元游戏《梦间集》，成功打开核心二次元女性向细分市场。
    3、公司回归影视内容本源，坚持品质为王、以质取胜，陆续推出《深海利剑》、《神犬小七S3》、《归去来》（优酷秋集）、《天意》（青春你好）等精品影视剧。公司17 年仍坚持品质为王、以质取胜战略，虽确认收入的剧目偏少，但凭借精良制作仍取得较高的版权售价，使得整体电视剧业务营收保持平稳增长。
    4、展望未来：【影视】公司18 年将持续发力全网剧，投资涉及网络小说改编、都市等多个题材的33 部影视剧作品（其中17 部已处于拍摄、后期制作或完成制作阶段）,包括《西夏死书》《勇敢的心》《香蜜沉沉烬如霜》《壮志高飞》《艳势番之新青年》《七月与安生》等；【游戏】公司预计将在18 年持续推进25 款游戏开发及上线进程（7 款PC端游和主机游戏+14 款自研手游+4 款代理手游）。其中自研手游项目储备丰富，包括影游联动代表《烈火如歌》、重磅端游IP产品《武林外传官方手游》《完美世界国际版》《新笑傲江湖手游》、女性向手游《云梦四时歌》《梦间集天鹅座》等，有望进一步实现品类突破，持续增厚业绩。
    5、盈利预测与投资评级：我们预计公司18-19 年归母净利分别为19.33/22.25亿，对应EPS为1.47/1.69 元，对应PE为22/19X，我们看好公司在游戏领域的深厚积淀以及未来年轻化转型和泛娱乐整合的潜力,维持“推荐”评级。
    风险提示：影视剧、综艺、游戏产品市场表现不及预期,并购标的业绩不及预期,标的整合进度和效果不及预期,IP版权价格进一步上涨,核心团队成员流失,游戏市场及影视剧市场监管进一步趋严等。