公司2017Q4订单确认期带来的业绩拉动效应明显，四单季度实现收入和利润约5.35亿和1.44亿元，分别占全年的38%和42%。我们预计上半年推迟确认的1500万美金订单在四季度落地以及培南类项目的恢复性增长是公司第四季度业绩高增长的主要原因。同时公司公告2018年一季度业绩预告，预计实现归母净利润0.59-0.64亿元，同比增长20-30%。 
    优势商业化阶段项目盈利能力继续增长，国内业务占比快速提升。分项目来看，报告期内公司商业化阶段、临床阶段项目均保持快速增长，分别同比增24.44%和23.72%，其中收入占比最高的商业化阶段项目毛利率同比增2.03PCTs至51.0%，优势CMO业务盈利能力快速提升。整体主营业务综合毛利率同比上升0.12PCTs至51.72%。值得关注的是，报告期内公司技术服务项目收入迅猛增长，同比增114.88%达到1.28亿元（收入占比达到9%），推测主要为MAH早期以及CRO项目收入，带动公司国内收入同比提升385.45%，占比提升至8.16%（去年同期2.17%），符合我们前期的推断，即国内MAH制度试点政策正在不断落地细化，已经逐步步入正轨，公司从去年年初开始就紧抓机遇，在创新药的国内申报（CRO）、MAH的委托生产业务、一致性评价服务、高端辅料定制业务、临床实验和样品检测业务、药品中美双报业务等方面全面开展业务，并且拟成立临床CRO公司布局药物的I-IV期临床实验和生物等效性（BE）研究等业务，加速与国内制药公司的全面合作，未来几年公司国内业务有望迎来爆发式增长。 
    CMO项目储备丰富，业绩增长确定性强。公司报告期内项目储备继续完善，主营业务整体项目数量上升9.6%至328个，其中商业阶段项目上升至26个（+11.5%），临床阶段项目上升至113个（+8.6%），技术开发服务上升至189个（+10.0%）。我们预计其中已进入临床Ⅲ期阶段新药项目超过60个，形成了合理的项目梯队，并且商业项目中推测拥有Orkambi，Xtandi，Zepatier，Entresto，Sprycel等多个近几年上市的全球重磅品种的相关订单，未来海内外CMO业务高速成长确定性强。 
    风险因素：订单不达预期，产品价格波动，合规和环保政策风险等。 
    盈利预测、估值及投资评级。公司为国内领先，国际知名的医药CMO公司，核心技术优势明显，客户结构优秀，国内外业务齐发展带动未来长期高成长。结合2017年报我们微幅调整公司2018-2020年摊薄后EPS预测至2.01/2.67/3.57元（原2018年EPS预测1.96元），考虑到公司原料及中间体CMO业务的快速成长和制剂CMO业务的加快布局，我们认为公司应享有一定龙头溢价，给予2018年42倍PE，对应目标价84.20元，维持"买入"评级。