2017 年下半年江浙地区环保督察以来，整体安全环保形势升级，中小染料企业生产广泛受限，绍兴联发，杭州宇田等企业停产预计影响3-4 万吨产能，行业供给收缩明显，同时中间商库存低位，致使染料价格自17 年12 月以来持续上涨，分散染料价格由3 万/吨上涨至目前5 万/吨，涨幅67%；活性染料由2.5 万/吨上涨至3.6 万/吨，涨幅44%。去年同期染料价格仅在2 万/吨出头，产品价格大幅上涨带动一季度业绩同比高增。
    一季度淡季尚未起量，二季度有望量价齐升。由于一季度是行业淡季并且受春节假期影响，同时产品价格高位导致下游并未积极补库存，因此一季度尚未完全起量，业绩环比增长并不明显。3-5 月通常是下游印染旺季，二季度公司染料销量有望恢复正常，同时看好产品价格继续上涨，二季度环比有望量价齐升，业绩更为靓丽。
    染料中间体有望持续上涨，公司产业链配套完善充分受益。17 年中间体价格基本稳定，自17 年下半年大宗原材料上涨明显，使得今年中间体成本普遍提升，同时叠加突发性安全环保事故，部分中间体原料及中间体供应紧张，邻氯对硝基苯、六氯、对位酯、K 酸等多种中间体价格上涨。我们认为18 年中间体价格同比将明显提升，支撑染料价格上行。公司已形成了从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料等完善的产业链，中间体配套程度高，有望充分受益价格上涨。
    投资建议：下游进入旺季，看好染料业务量价齐升，公司业绩有望超预期。维持“增持”评级，暂维持盈利预测，预计公司2017-2019 年归母净利润9.40、12.66、14.70 亿，EPS1.23、1.65、1.92 元，PE 17X、13X、11X。
    风险提示：染料价格下跌，下游需求萎缩，行业竞争加剧