公布 2017年收入增长超出市场预期。随着科力普对欧迪办公的整合优化，其对收入贡献将不断提升；传统业务中高端化以及新业务模式将逐步成为新利润增长点。由于科力普快速增长，上调2018~2020 年EPS 至0.90(+0.12)/1.16(+0.19)/1.47 元，考虑公司为行业龙头给予2019 年30 倍PE，上调目标价至34.8 元，增持评级。
    收入增长超出市场预期，科力普凸显实力。公司2017 年实现营收63.57亿元，同增36.35%；净利润6.34 亿元，同增28.63%；扣非净利润5.45亿元，同增25.54%，收入增长超出市场预期。其中科力普营收12.55 亿元，同增143.34%，在渠道拓展、产品开发以及科力普四季度订单确认的贡献下， 2017 年实现逐季加速增长， 同比增速分别为24.7%/31.2%/34.2%/54%。
    传统业务是收入主要来源。传统业务中，书写工具营收17.88 亿元，同增8.58%；学生文具营收16.33 亿元，同增18.87%；办公文具营收28.33 亿元，同增82.55%。晨光生活馆与九木杂物社处在前期培育期，占总营收比例约为3%，截至2017 年直营大店共有177 家。
    传统业务中高端化以及新业务将逐步成为利润增长点，科力普带动收入快速提升。由于科力普盈利能力较低，我们预计其对收入贡献将超过对业绩的贡献。传统业务主要通过中高端产品研发实现销售单价提升；晨光生活馆将持续推进店铺升级，提升晨光产品占比并打造精品文创专区；九木杂物社加速全国布局，丰富品类并推进品牌升级，逐步贡献新利润增长点。