根据16 年卫生统计年鉴，山东省医疗机构门诊诊疗人数6.21 亿人次，仅次于广东的8.12 亿人次，排名第二。从医疗机构门诊总药费来看，山东省16 年金额为660 亿元，仅次于广东的817 亿元，也排名第二。公司核心品种蒲地蓝此次进入山东省医保，销售增量不容忽视。我们估计陕西东科的参归养血片目前规模尚小，虽然进入医保，但放量还需要时间。
    蒲地蓝17 年以来已经新进6 省医保目录，18 年医院端收入增速有望明显提升。17 年以来蒲地兰已经新进了河北、河南、青海、吉林、黑龙江和山东6省医保。我们估计目前蒲地蓝口服液在医院端的收入增速为10%-15%的稳健增长水平，从往常的经验来看，新进医保的省份的医院端收入增速将会提升到20%以上，三年之后增速恢复至平稳水平。我们估计6 省17 年蒲地蓝收入规模在6.0 亿左右，假设18 年医院端销售收入增速从12%提升到22%，我们通过测算预计18 年蒲地蓝医院端的收入增速将会提升2 个百分点以上。
    18 年蒲地蓝OTC 端收入有望提速。根据我们的测算，17 年蒲地蓝OTC 端（包括基层）收入增速在30%-40%的范围，OTC 的收入占全部收入比例为25%左右，略低于之前我们的预期。我们预计公司将会加大在OTC 端的费用投入，18 年蒲地蓝OTC 增速有望来到50%以上。综合新进6 省医保和OTC增速提升，我们预计 18 年蒲地蓝收入增速有望重回20%。
    维持“审慎推荐-A”评级。我们预计公司17-19 年归母净利润增速分别为34%/25%/23%，EPS 分别为1.54/1.93/2.38 元，对应当前18 年PE23X 左右。由于公司17 年获得的政府补助较往常多出4000 万左右（17Q1-3 营业外收入为7590 万），根据我们测算剔除该因素的影响17 年实际归母净利润增速为30%左右，18 年实际归母净利润增速为29%左右，PEG 显著