净息差环比提高5bps，得益于个贷投放力度较大以及负债端存款优势
    公司2017 年净息差为2.22%，同比提高6bps，环比提高5bps。从环比来看，净息差回升主要得益于公司资产端个贷配置力度较大以及负债端成本优势。（1）资产端：贷款环比增幅0.98%，占总资产比重达54.56%；债券投资环比增长增幅2.53%，占总资产比重达21.00%。贷款投放是资产配置的主要方向，其中对公贷款（含票据）环比下降0.30%，个人贷款环比增长3.46%，个人贷款增量占新增贷款投放的120.19%，为贷款的主要投放方向。（2）负债端：存款环比下降0.53%，但占总负债比重高达80.29%；其中活期存款环比增加1.49%，定期存款环比减少3.71%。负债端存款占比高且存款期限结构改善，有效降低了付息成本。
    不良率延续下降趋势，拨备覆盖率重回150%以上
    公司2017 年末不良贷款余额环比增加9.45 亿元；不良贷款率为1.55%，环比下降1bps，连续四个季度保持下降趋势。此外值得关注的是公司2017 年拨备计提快速提升，期末拨备覆盖率为154.07%，环比提高5.65pcts，同比提高17.38pcts，重返150%以上，拨备压力大幅缓解。
    不良贷款/90 天以上逾期贷款的比例为123.56%，不良贷款确认充分；若加回核销，经测算公司2017 年不良新生成率为0.60%，同比下降26bps，不良生成放缓，且处于行业较低水平，进一步缓释拨备计提压力。
    投资建议与风险提示
    投资建议：公司2017 年营收和净利润增速环比均有所提升，业绩符合预期，其中拨备前利润总额同比增速9.14%，显示出公司突出的核心经营和盈利能力，公司不良延续改善趋势，拨备计提力度较大，拨备覆盖率重返150%以上，2018 年业绩有望进入释放期，预计公司18/19 年归母净利润增速分别为5.3%和8.7%，EPS 分别为0.83/0.90 元/股，当前A 股股价对应的18/19 年PE 分别为7.2X/6.6X，PB 分别为0.89X/0.81X，维持买入评级。
    风险提示：1、资产质量大幅恶化，信用成本压力超预期；2、监管严格程度超预期；3、市场流动性超预期紧张。