销售规模快速增长。  
    拿地积极，土储优质。2017年公司补充土地储备计容建筑面积1023万方，权益面积594万方；拿地金额896.8亿元，占销售金额的比重约80%，保持积极的投资态度。公司新增土储优质，一二线城市占比76.2%。从拿地方式来看，并购整合拿地取得突破式增长，目前兼并收购昆钢、东风集团、天津汤臣等项目。  
    湾区资源丰厚。公司在蛇口、太子湾、前海三大片区拥有土地资源510万方，其中前海片区是粤港澳深度合作示范区和城市新中心、一带一路战略支点，价值丰厚。借助蛇口、太子湾的示范作用，公司园区业务加速扩张，在全国有十余个重点项目跟进。  
    公司财务健康，动力充足。招商蛇口负债率和融资成本均较低，2017年净负债率为60.7%，融资成本只有4.8%，未来投资拿地仍有资金实力。  
    投资建议：招商蛇口销售稳步增长，投资保持积极，土地储备优质，受益大湾区建设。公司中长期动力强劲，面临IPO解禁和股权激励行权条件等客观情况，中长期看好公司投资价值。我们调增2018-2019年公司EPS为2.15元、2.78元，以2018年3月26日收盘价计算，对应PE分别为9.8倍、7.5倍，维持"买入"评级。     
    风险提示：货币政策大幅收紧，核心城市房地产调控超预期严格，湾区建设进度不及预期，前海自贸区开发进度不及预期。