勘探与开采：虽继续亏损，但在逐步减亏。2017 年公司勘探与开采业务亏损459.44 亿元，如果剔除2016 年出售川气东送管道公司股权收益的影响，2017年公司该业务板块较2016 年减亏113 亿元。2017 年布伦特原油均价54.84 美元/桶，同比增长21.62%。原油均价的上涨有助于公司油气开采业务减亏，期待2018年公司该业务板块盈利的继续改善。
    炼油：盈利继续创新高。2017 年公司炼油业务实现经营收益650.07 亿元，同比增加15.54%，再创历史新高。2017 年炼化行业继续高景气，同时原油均价上行，助推炼油行业盈利继续提升。
    化工：盈利为2000 年以来最高。石化高景气带动公司化工业务实现高盈利。2017年，公司化工业务实现经营收益269.77 亿元，同比增长30.81%，超过2011 年267 亿元的经营收益，为2000 年以来最佳。
    营销与分销：盈利稳定，非油品业务继续快速发展。2017 年公司营销与分销业务实现经营收益315.69 亿元，与2016 年基本持平。在非油业务方面，2017 年非油业务实现收入276 亿元，同比增28.97%；实现盈利22 亿元，同比增46.67%。
    资产减值计提影响了利润增速。2017 年，公司计提资产减值217.91 亿元，较2016年增加47.15 亿元。其中，勘探与开采板块计提减值126.11 亿元、化工板块计提减值47.79 亿元、炼油板块计提减值18.36 亿元。资产减值的计提影响了公司2017 年的利润增速。
    2017 年现金分红比例达到118.42%。2017 年公司现金分红政策为：每股现金股利0.50 元（其中年中0.10 元、年底0.40 元），合计分红605.4 亿元。2017 年分红比例（现金分红占归母净利润的比例）达到118.42%，按照3 月23 日收盘价计算，公司股票的分红收益率达到7%。
    2018 年生产经营计划。中国石化计划生产原油2.90 亿桶，同比下降1.25%；计划生产天然气9741 亿立方英尺，同比增长6.75%；计划加工原油2.39 亿吨，同比增长0.21%。
    2018 年资本支出预计增长17%以上。2018 年，公司资本开支计划为1170 亿元，同比增长17.73%。其中勘探与开采业务预计支出485 亿元，同比增长54.73%；炼油业务预计支出288 亿元，同比增长36.65%。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-19 年EPS 分别为0.54、0.61 元。按照2018 年EPS 以及15 倍PE，我们给予公司8.10 元的目标价，维持“增持”投资评级。
    风险提示。原油价格回落、天然气价格下调等。