其炼油和乙烯能力排名中国第一，聚烯烃产能全球最大，2017 年公司原油加工量为2.39 亿吨，乙烯产量为1161 万吨；成品油销售：拥有全球第二大、国内第一大成品油分销网络，市占率约55%。旗下加油站三万多座，2017 年在境内的成品油总经销量为1.78 亿吨；中国石油化工集团公司在2017年《财富》世界500 强排名第三。
    油价缓慢上行，带动公司整体业务渐入佳境：低油价下公司抗风险能力强，预计2018 年油价中枢将同比提升10 美金到65 美金/桶，超过公司上游开采完全成本，使得勘探开发业务扭亏为盈；未来两年炼化景气高企同时新增产能释放有限，炼化业务仍将保持较好的盈利性，同时炼油方面还可享受库存收益；而销售业务有望维持稳定增长，非油品业务增长潜力大；结合上下游业务发展趋势，我们认为公司整体业务情况将向好，油价60-80 美金/桶范围内长期缓慢上升，公司业绩确定性强、稳定性较高。
    公司价值低估，估值具有提升空间：1）我们采用分部估值法，其中加油站资产重估价值高，公司整体合理价值约为10800 万亿（油气资源价值约为1000 亿、炼化产能价值约5600 亿和加油站及管道的股权价值约4200 亿），与目前市值相比存在至少20%的空间，安全边际高；2）公司最近几年资产负债表不断优化，账上现金及现金等价物上千亿，16年分红率高达65%，参考海外可比标的，公司在PB、PE、EV/EBITDA 方面与国际公司相比均属低估，尤其是强大的现金能力；3）考察国内公司盈利波动性与估值关系，业绩稳定性高、ROE 稳定向上的公司估值更高，我们认为在单一产品价格失去弹性的情况下，业绩的确定性与ROE 的稳步回升有望提升估值空间；公司有望享受估值溢价。
    盈利预测与投资建议：考虑17 年资产减值以及后续油价上行带来业绩增长，我们调整公司17-19 年EPS 分别为0.43 元、0.59 元和0.68 元（原预测分别为0.44 元、0.55 元和0.61 元），对应PE 为16 倍、12 倍和10 倍，公司目前PB 为1.2 倍，低于历史均值1.5倍。同时资产重估价值高，保持高分红，还存在未来油气改革与销售公司的上市等催化剂，维持 “买入”评级。
    风险提示：油价大幅下跌，下游化工品景气度大幅下滑。