简评及投资建议。
    我们认为，公司本次参股国联水产10%且未来12 个月将继续增持，具有两方面的重要意义：
    （1）获取优质供应链资源，夯实海产品竞争力。国联水产集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的全产业链企业，主要产品包括厄瓜多尔白虾、马来西亚白虾、对虾、罗非鱼种苗、水产饲料、初加工产品及深加工食品等，拥有较为稳定优质的货源。公司在继续保持外销优势基础上，积极开拓内销市场，持续整合境外水产供应链资源，引入新西兰青口贝、阿根廷红虾、帝王蟹等优质境外水产品。
    国联水产2017 年未经审计营业收入达40.94 亿元，同比增长56%，归母净利润1.54亿元，同比增长63.5%。公司6.86 元/股价格约相当于公司3 月23 日7.2 元收盘价的95%，5.4 亿元收购总价对应于国联水产2017 年收购PS、PE 各1.3 倍、35 倍。
    对公司而言，参股国联水产有利于获取安全、优质而稳定的海产品供给，同时承诺在同等条件下，优先采购国联水产的海产品；有利于打造生鲜供应链改革示范项目，整合现有品类供应商，提升重点单品差异化竞争力、品类定制化能力和毛利空间。
    （2）龙头加速整合输出，彰显进取心与整合力。公司继年初受让红旗连锁21%股权后，本次再参股国联水产10%，彰显龙头进取心与整合力。公司近年一方面引入京东、腾讯作为战略投资者，另一方面参股东展国贸、金枫酒业、星源农牧、中百集团、红旗连锁、国联水产等，充分协同国内外优质产业资源，且2018 年以来愈加体现公司平台化、科技型的经营战略。
    维持对公司的判断。永辉超市是我们长期看好的行业龙头，公司自上市以来先后经历规模成长、供应链整合阶段，目前正积极推进管理变革、流程优化和业态创新并取得显著成效，综合竞争力已经达到新的临界点，机制驱动活力，标准化提升效率，创新迭代开创未来，已处在未来三到五年加速成长的拐点上，加速向科技型零售企业转型，具备输出赋能整合力，迈入价值成长新阶段。
    维持盈利预测。预计2017-2019 年净利润各18.1 亿元、22.2 亿元、32.4 亿元，EPS各0.19 元、0.23 元、0.34 元，同比增长45.8%、22.5%、46.2%，考虑扣除2016年股权转让收益以及2018-19 年激励费用摊销，测算2018-2019 年扣非净利润各26 亿元、33.9 亿元，2017-19 年扣非净利润各增68%、44%、30%；目前944 亿市值对应 2018-19 年PE 各42.5 倍、29 倍，对应2018 年PS 约1.3 倍。DCF 估值给予公司目标市值1208 亿，目标价12.63 元，维持“买入”的投资评级。
    风险和不确定性。跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。