符合预期，三大引擎驱动业绩高增长。公司2017 年营收和净利润双双实现高增长，扣非净利润增速高于营收增速，盈利能力持续增强。分季度看，Q1-Q4扣非净利润分别为4981/11622/8925/1880 万元，Q4 因计提了3817 万股权激励费用摊销，另外出售麦克韦尔股权获1.2 亿投资收益。一季度锂原电池与锂离子电池继续高增长，预告实现归上净利润中值约0.7 亿元，推算收入约7 亿元，锂原收入占比约30%、消费类20%、动力类40%、储能类10%，符合预期。
    锂离子电池：消费和储能类快速增长，动力扩产顺利将迎放量。锂离子电池整体收入约13.9 亿元，同比增长67.43%，毛利率22.16%；分拆来看：预计动力类收入8.5-9 亿，毛利率20-22%；消费类4-5 亿，毛利率22-24%；储能类0.6-0.7 亿，毛利率约10%。2017 年动力电池扩产后产能达7gwh，估算出货量0.7-0.8gwh，预计18 年产能达9gwh，并先后开拓宇通、吉利专用车等大客户，后续有望切入主流乘用车迎放量。消费类电池升级改造后在高端市场实现份额和规模双增长；储能电池基数较低，但增速较快，行业有望迎来快速发展。
    锂原电池受益于新兴市场，电子雾化器增长强劲：受益于新兴物联网市场爆发和国际智能电表市场的稳定增长，锂原电池实现收入10.9 亿，同比增长40.6%，毛利率39.7%，同比上升3.47%。转让麦克韦尔控制权后，电子雾化器17H2 开始不再并表而获得投资收益，上半年并表收入5 亿，净利润超0.7 亿。麦克韦尔17 年实现收入15.66 亿，毛利率26.23%，净利润2.2 亿，增长强劲。
    加大研发提升品质，强强联合产业链上下游：17 年公司研发人员数量占比由上年10.68%升至13.81%，研发投入占营收比例由4.97%升至7.81%。公司拟与新宙邦成立合资公司，以保障原料供应并降本，强强联合有望加速成长。
    维持“强烈推荐-A”评级。预计公司18-20 年净利润为5.15/7.59/9.96 亿元。
    风险提示：政策低于预期，产能扩张与客户开拓低于预期，竞争加剧风险