2017 年公司归母净利润54 亿，同比增长9%，符合市场预期，剩余边际1704亿，同比大增21%，高于利润增速。17 年公司处于转型年，且大幅增提准备金，导致当期净利润增速低于同业。全年增加准备金83 亿，而去年同期仅提取62 亿，同比增长34%，主要的原因在于公司采用新的中国人身保险业经验生命表（2000-2013），导致准备金大幅增提，但也表明公司的假设更加准确。
    公司坚定转型，业务结构焕然一新。（1）渠道结构：个险占比跃升行业前列，总保费占比高达80%，较16 年提高15 个百分点，银保占比由44%下降至18%；新单保费占比提升73.5%，较去年同期提升30 个百分比！（2）产品结构：回归保障，打造“健康险”招牌，健康险总保费313 亿，占总保费比重上升至29%，为上市公司最高，；健康险新单比重达到35%，同样处于行业最高；（3）交费结构：聚焦期交，发展长交，首年期交保费比重由15 年的32%提升至17 年的87%，且超越平安，十年期及以上期交占期交保费比重上升至66%，为公司业务健康持续发展打下基础。
    价值增长符合预期。2017 年EV 增长19%，值得注意的是，11.5%的风险贴现率高于其他同业，且并未计算新业务价值分散效应，因此EV 结果更加真实；15%的NBV 增速符合预期，其中NBV Margin 稳步提升至41.2%。
    投资建议：当前公司业务结构焕然一新，渠道结构、业务结构、交费结构都较15 年大幅提高。2018 年作为发展的第一年，制定了“保费增长、价值增长、队伍增长、利润增长”的经营目标，静待2018 年兑现转型成果。当前股价对应公司18 年PEV 0.8X，创历史新低，主因资金面拥挤交易和情绪低点压估值。当前公司基本面、外部行业环境都未实质性恶化，市场反应过激。未来等待基本面扭转、结合短期催化刺激，将是最佳买点，有望享受高反弹空间。短期目标价58.5，对应估值1X P/EV，空间24%。
    风险：转型兑现不达预期；代理人增员不达预期；健康险销售不达预期