公司Q2 进行装置检修及烯烃盈利回落，业绩环比出现下滑，净利率由Q1 的8.54%下滑至3.17%，但Q3、Q4 布伦特原油价格从7 月初的47.90 美元/桶上涨至四季度末的66.62 美元/桶，考虑到公司一般有45 天左右的库存，因此下半年炼油业务库存收益明显，全年业绩实现平稳增长。
    2、产品结构持续优化，规模化和精细化并重
    公司依托炼化一体化优势，上游低成本、规模化，下游高附加值、精细化。通过整合现有的炼油、烯烃、芳烃三条加工链，优化调整催化装置操作，努力提高汽油产量和高牌号汽油比例，全年汽油产量316.61 万吨，同比增长9.98%，其中高牌号汽油比例28.96%，柴汽比为1.22，较2016 年下降0.13。优化氢气系统，降低用氢和制氢成本，着力炼油高附加值新产品的开发，产品结构不断优化。
    3、降本减费，成本优势明显
    公司不断优化生产运行，持续降本减费，成本优势明显。02-03 年投产的装置将不再计提折旧，银行存款金额大幅增长拉动利息收入上升，进一步降低财务费用；同时，加强公司内部管理。中层组织机构由44 家精简至39 家，持续完善绩效考核体系，2017 年净减员727 人，人工成本进一步降低，促进管理优化和业绩提升。
    4、投资建议
    我们预计公司2018-2020 年归属于上市公司股东的净利润分别为65.30 亿元、67.22 亿元和69.28 亿元，对应EPS 分别为0.60、0.62、0.64 元；对应目前股价6.09 元，PE分别为10.1、9.8 和9.5 倍，维持“审慎推荐”评级。
    风险提示：国际油价下跌风险、化工产品盈利下滑风险。