其中Q4 收入10.46 亿元，同增15.58%，归母净利润6333 万元，同增26.51%。盈利能力方面，毛利率26.27%，同比下降0.85pcts，主要原因为原材料成本上升拖累吨成本，公司销售及管理费用率分别为14.07%和4.36%，分别同比下降0.1pcts 和0.42pcts，管理费用率下降主要受益于规模效应，综上，净利率5.81%基本维稳。
    收入分析：产品上速冻米面发力，区域上北方高增全国化明朗。分产品看，速冻米面制品收入9.26 亿，同增19.68%，增速领先；鱼糜制品收入12.92亿元，同增16.71%，速冻肉制品收入9.90 亿元，同增9.43%，其他火锅料制品收入2.67 亿元，同增27.34%，主要系大单品千叶豆腐持续发力。分区域看，华东收入19.50 亿元，同增12.3%，占总体收入的55.96%，核心地区增速小幅下降；华北、东北、华中、西北地区业绩亮眼，2017 年分别实现收入3.77 亿元、3.23 亿元、2.68 亿元、9068 万元，分别同比高增31.6%、25.1%、22.5%，24.8%，受益于全国化扩张战略，由沿海向内陆推进，高质中价策略有效挤压地区品牌并快速扩张，全国化格局奠定。
    盈利分析：产品结构优化、货折未有恶化助推吨收入止跌转增。产品结构上，公司推出高端系列“丸之尊”、手撕仿雪蟹、QQ 鱼籽包等中高端产品，速冻肉制品、米面制品和鱼糜制品受益于产品结构优化，且货折力度未有恶化，吨收入分别同增4.0%，5.4%和0.4%，扭转连续三年的下滑颓势。但由于2017 年速冻肉制品和速冻米面制品原料成本分别同增4.7%和6.3%，且新建工厂开工率不足使得速冻米面制品每吨制造费用与吨人工成本同增7.8%和13.7%，受累于成本压力，公司2017 年毛利率26.27%，同比下降0.85pcts。原材料价格存在一定周期性，长期受益于规模效应，吨直接材料费用将逐步降低，盈利能力无虞。
    业绩展望：产能扩张+结构提升+小龙虾展望助力收入，竞争稍缓货折减弱运费率下行提升盈利。公司2017 年预计产能31.4 万吨，2020 年预计产能48.0 万吨，复合增长率15.18%，预期产能平滑释放，匹配公司2017-2020年销量约15%复合增速，公司推新品能力突出，产品结构不断提升，且小龙虾潜力大，公司控股新宏业19%股权，新开发推出小龙虾产品，拥有热食、非季节性等显著优势，未来收入有望实现快速增长，后续公司将加大自有小龙虾产能，我们预计亦或有望加强新鸿业股权控制，综上预计有望获得近20%复合增长。随着政府对食品安全、环保、税务治理的监管日趋从严，大量中小企业的低价竞争无以为继，预计公司货折力度将平稳趋降；此外，随着“销地产”战略生产基地的全国布局，公司运输半径减少，仓储运输费占收入比总体呈下降趋势，2017 仓储运输费占收入比为3.6%，预期未来随着四川资阳、江苏无锡基地的投产，公司运输费用占收入比有望下行，进而提升盈利能力。
    风险提示：渠道扩张不及预期；原材料价格大幅上涨；食品安全问题。
    盈利预测、估值及投资评级。公司产能拓张基础上结构提升和新品看点促收入增长可期， 竞争稍缓货折减弱运费率下行有望提升盈利，维持2018/2019 年盈利预测1.18/1.52，新增2020 年盈利预测1.94 元，同增26.1%/28.6%/27.8%，维持“买入”评级。