公司2017 年收入显著增长，软件开发营收同比+21.8%，IT 业务回暖；服务外包营收同比+38.6%，主要是投产IDC机柜（宝之云二期、三期）拉动；系统集成设备营收同比6.4%。IDC 占比提升促进综合毛利率同比上升0.86pcts。由于政府补助相比去年同期减少，归母净利润同比增长26.7%，若考虑扣非则归母净利润同比+56.13%。
    IDC 机柜逐步投产，核心城市一线IDC 运营商地位稳固。依托罗泾产业基地优势水电基础资源，已在上海市场形成规模化发展IDC 的核心竞争能力。整体规划30000 个机柜，已交付运营及在建IDC 机房整体规模约17000 个机柜（宝之云一期、二期、三期）。一期4000 个机柜满负荷；二期建成4300个机柜已全部签约，上架2500 个，使用率接近60%；三期规划9500 个机柜，已全部签约，上架3300 个，使用率接近72%。2017 下半年发行可转债募集资金15.8 亿元投资宝之云四期，规划机柜9000 个，完全投产后将在上海市区拥有2.7 万个机柜的服务能力。目前已经与中国太保签订四期4000 个机柜（折算为标准机柜）合同，预计上架率将持续提升。宝之云IDC项目是上海地区规模优势最大的IDC 项目，批发供应优势显著。
    钢铁行业IT 软件服务多年第一，工业互联网平台龙头。2017 年研发收入占比10.90%，工业大数据平台xInsight 进入2017 年《工业互联网平台白皮书》目录。在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。宝武合并年内累计完成营销一体化系统，完成16 个系统的上线覆盖，成功确保"930"、"1120"等重大节点目标的实现。公司不断加大无人化业务、机器人应用、云服务应用产业化推进和市场拓展力度。培育三个新的业务方向（云计算服务、工业大数据、金融软件和金融服务）、发展四个战略业务（IDC、无人化、物联网、智能交通），2017 年均取得突破性进展，预计将在未来几年成为业绩增长的重要驱动力。
    风险因素：新业务增长不及预期，传统软件业务下滑，并购风险加大。
    下调为“增持”评级。考虑IDC 业务稳健增长，行业IT 服务受需求周期性影响容易产生波动，维持公司2018~20 年EPS 预测0.72/0.88/1.07 元。当前股价对应PE30 倍，估值合理，我们将公司评级从“买入”下调为“增持”。