我们认为，汇兑损失不影响公司长期增长，公司核心业务稳健增长，成本控制能力进一步提升，且17年美国工厂扭亏为盈，提供新的盈利点，预计公司18-20年EPS分别为：1.47、1.71、1.93元，对应2018年PE 17.7X，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    评论：
    1、汇兑损失不影响长期发展，扣除后实际业绩符合预期。
    公司利润增速持平主要受汇兑损失影响（人民币升值影响）：公司17年汇兑损失3.88亿，2016年汇兑收益4.59亿，若扣除此汇兑损益因素，利润总额同比增速17.52%。分季度来看，Q4单季度实现营收53.16亿（+5.7%），归母净利润10.05亿（+3.75%），Q4汇兑损失为0.84亿，我们认为短期汇兑损失不影响公司长期发展。
    成本控制能力依然优秀：从毛利率来看，公司17年毛利率42.76%，相比16年降低0.31个百分点，主要因财务费用中的汇兑损益影响所致，若剔除汇兑损益影响，公司17年实际成本费用率相比16年下降0.68个百分点，未来将持续受益超强成本管控能力，持续下降。
    汽车玻璃业务量价齐升：17年共实现汽车玻璃销售113百万平方米（同比+6%），而平均单价159元/平方米（同比+6%），汽车玻璃实现量价齐升，在行业整体增速放缓前提下实现营收高增速，未来将持续受益ASP提升和新产能释放。
    美国工厂全年扭亏为盈：福耀美国工厂17年1-6月营收9.1亿元，净利润为-4794万元，随着产能爬坡从下半年开始盈利，全年实现营收21.5亿元，净利润508万元，未来将成为海外新的盈利增长点。
    2、匠心三十年专注汽车玻璃，纵向一体化筑高护城河。
    公司深耕汽车玻璃领域30年，是国内汽车玻璃领域绝对龙头，也是全球最大汽车玻璃供应商。目前配套客户包括国内 100 多家整车厂商和全球产量前二十大汽车厂商，近年来又先后取得了劳斯莱斯、宝马、奔驰、奥迪、沃尔沃等高端品牌的国际配套业务，先发优势明显。我们认为公司竞争优势来源于两方面：
    (a) 多品种配套供应和对于主机厂的快速响应能力。汽车玻璃运输成本高昂，公司就近主机厂布局建厂，国内覆盖上汽、一汽、长安、东风、广汽、北汽等主要客户，响应速度快。同时，公司上世纪 80 年代起步于国内售后市场，是国产替代的最早代表。研发、生产、流程控制适合多品种小批量供应，满足主机厂多样化的同步配套需求。
    (b) 纵向一体化优化成本，对冲原材料涨价风险。公司纯碱成本约占汽车玻璃6.4%、天然气成本占比 18%，公司涉足硅砂→浮法玻璃→汽车玻璃设备→汽车玻璃成型完整产业链，浮法玻璃自给率在 80%-90%之间。公司浮法玻璃自供能够有效对冲上游纯碱价格波动的影响。
    3、海外布局终迎收获，美国工厂17 全年扭亏为盈
    公司自2011 年起进入全球扩张期，前期主要以贸易出口方式布局售后市场，后逐渐向OEM 渗透。国外业务占比从2011 年的31.9%提升到2016 年的34.5%，16 年海外营收增速25.4%，成为增长核心引擎。未来核心亮点在于美国工厂、俄罗斯工厂的产能释放，预计19 年产能全部释放可实现680 万套汽车玻璃配套，贡献盈利超11 亿，是公司16 年净利润的1/3。
    1） 美国工厂：专业与聚焦，市场份额快速提升，17 年扭亏为盈
    产能释放情况而言，美国工厂汽车玻璃设计产能550 万套，其中一期300 万套已于16年8 月达产释放，二期250 万套计划于18 年2 月达产释放。美国工厂550 万套产能是现有国内产能的20%，增长空间巨大。
    业绩贡献情况而言，美国工厂全年实现收入21.5 亿元人民币，贡献净利润508 万元，扭亏为盈。
    2） 俄罗斯工厂：企稳回升，迈向广袤欧洲大陆
    俄罗斯工厂现有产能100 万套，除配套本土市场外，也向欧洲市场出口。受累于国内经济景气度下行，16 年俄罗斯汽车销量仅100 万辆，为历史冰点，较15 年260 万销量相比下滑160 万辆，预期17 年市场将逐步回暖。同时，俄罗斯作为福耀进军欧洲市场的桥头堡，已配套大众欧洲工厂，现阶段战略意义大于实际产值。
    4、110 亿售后集中度待提升，公司龙头溢价明显
    对标美国，国内售后市场汽车玻璃龙头集中度趋待进一步提升。美国售后市场 CR3超过 75%，反观国内市场，公司作为 OEM 市场绝对龙头（ OEM 占比超过 60%，同国外 CR3 集中度