公司发布年报，实现营收67.99亿元，实现归母净利8.44 亿元，同比下降16.86%，燃煤燃气成本上涨而利润下滑略超我们预期；考虑原材料价格逐渐下跌带来毛利率回升，维持2018-20 年eps 0.82/0.88/0.99 元，参考行业14 倍PE 中枢，考虑公司资产注入预期，给予2018 年15 倍PE，下调目标价至10.65 元，维持增持。
    原材料上涨使发电业务利润承压，2018 年有望好转。①原材料成本占发电供电业务总成本60-70%，2017 年公司原材料成本较16 年上升超过30%；②近年陕西动力煤价格已从2016 年初214 元/吨上涨至2017 年末400 元/吨，涨幅超过85%，对鸿山热电子公司业务成本影响较大；③天然气价格2016 年下降较多，但2017 年中海福建天然气公司门站价格上涨超过50%，对晋江气电子公司业务成本影响较大；因此鸿山热电与晋江气电2017 业绩下滑较多，2018 年随着原材料涨幅逐渐平抑，我们预计公司热电和气电业务有望好转。
    风电业务2017 年业绩同比增长37%，成为公司利润增长点。①截至2017 年末，公司控股在运装机347.10 万千瓦，其中风电在运66.40万千瓦；核准在建风电42.3 万千瓦，储备风电300 万千瓦（含海上风电200 万千瓦）；②2017 年公司风电利用小时数2,837，较全国高出889 小时，2017 年公司风电上网电量18.44 亿kwh，同比增长22%，上网电价0.6 元/kwh。
    风险提示：原材料成本持续大幅上涨风险。