报告期内公司业绩大幅增长，石膏板业务下半年加速：分季度看，公司Q4营收30.57 亿元，同比+34%（Q1、Q2、Q3 营收增速分别为+24%、+27%、+57%）；Q4 净利润7.79 亿元，同比+83%（Q1、Q2、Q3 净利润增速分别为+10%、+13%、+107%），下半年明显加速。分业务来看，公司石膏板收入增速达到37%，毛利率同比大幅提升3.81 个百分点，驱动公司业绩高增长。
    石膏板量价齐升，行业龙头定价权凸显：2017 年石膏板销量同比+11%，而收入同比增长+37%，石膏板单位收入同比提升+23%；石膏板价格提升一方面来自于成本上升，占成本比重最大的废纸价格持续上涨使得单位生产成本同比提升了+16%，另一方面来自于龙头公司定价权显现，单位售价比单位成本多提升了7 个百分点，从而带来毛利率提升。公司石膏板提价带来另外一个效应就是费用率下降，由于收入增长有2/3 的贡献来自于提价，而提价本身并不会带来费用的变化，从而导致费用率的下降。
    公司ROE 被低估，未来具备上行空间；国内和海外扩张继续带来量增长。
    投资建议：维持“买入”评级。从中长期来看，随着石膏板渗透率提升（住宅隔墙应用）和厚板替代薄板，国内石膏板行业需求仍有较大增长空间；随着环保力度加大将加速行业内不规范小企业出局，同时石膏板行业格局稳定，公司一家独大，高达60%的市场占有率，使得公司定价能力将逐步加强；公司在国内仍将保持50-60%的规模扩展，海外布局仍有较大空间；公司目前ROE 被低估，未来具备上行空间；美国诉讼通过股权上的回购已充分对冲。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.81、2.32、2.85 元/股，考虑回购后EPS 分别为1.91、2.46、3.01 元/股，按最新股价对应PE估值分别为13、10、8 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨，下游需求下滑，美国诉讼影响扩大。