公司2017年实现营收111.64亿元，同比增长36.88%；归母净利润为23.44亿元，同比大幅增长100.16 %，EPS1.31元，符合市场预期。我们维持2018-20年EPS预测1.96元、2.50元、3.04元，维持目标价29.40元。 
    2017年验证北新"定价权"。公司全年共销售石膏板18.21亿平，同增11.38%；我们测算销售价格同增22.78%达到5.4元/平米；在护面纸等原材料等大幅涨价的背景下，单张毛利扩张至2元/平米，同增约36%，毛利率同比提升3个百分点至37.2%，净利率达到21%；验证了我们判断的公司超过50%市占率之下的定价权逻辑。 
    现金牛的特征进一步显现：报告期末公司总资产负债率同比继续下降4.64个百分点至22.4%，经营性净现金流同比增长9.46亿至26.54亿，同时应收账款同比继续下降达到0.97亿，经营质量进一步提升。 
    雄安规划及海外扩张，有望成为打开市场空间预期并提升估值。我们判断雄安新区18年规划及先期建设有望落地，石膏板做为装配式建筑的首选将直接受益。根据公司规划，未来几年将继续建设21条石膏板生产线，建成后公司总产能有望达到30亿平。同时结合国家"一带一路"战略，决定在坦桑尼亚合资设立石膏板生产企业，我们判断公司有望进一步加快国际化布局步伐，实现国内外产能快速扩张，打造国际石膏板巨头。 
    风险提示：房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价。