四季度单季度业绩同比增长85%-115%，环比下降5%-18%。我们认为四季度单季业绩较高主要是由于原材料涨价导致石膏板价格大幅提升，从而使公司盈利能力提升，是公司定价权的体现。考虑到护面纸供需及美废进口的限制，预计护面纸价格将维持在较高水平，龙头公司相对竞争优势得以充分体现。
    回购少数股权、坦桑尼亚建厂，2017 年完美收官。1）回购0.99 亿股，增厚EPS6%。因泰山石膏在6 月Lennar 案中达成和解协议并支付和解费用触发或有损失，公司拟以总价1 元回购并注销原泰山石膏少数股东持有的0.99 亿股，总股本减少至16.90 亿股，并增厚回购注销当年EPS6%；2）坦桑尼亚建厂开启全球化布局。公司投资700 万美元与sunshine group limited 成立合资公司，收购坦桑尼亚300 万平米生产线并计划新建600 万平米生产线。依托技术优势和强大的投资能力，公司向赢得全球50%市场份额的目标再进一步。
    供需双向改善带动定价权兑现，2018 年业绩值得期待！继2017 年业绩预增后，我们认为公司2018 年业绩同样值得期待，主要基于：1）供给格局有望进一步改善。环保趋严、淘汰类石膏板产线标准提升使得小企业加速退出，煤改气的推行将进一步提升行业进入门槛；2）需求端具备提升空间：2017 年底全国住房城乡建设工作会议提出 580 万套棚改目标并提出满足首套刚需、支持改善需求，装配式建筑的推广将带动石膏板隔墙渗透率进一步提升；3）定价权有望进一步兑现。伴随供需格局改善，公司有望在成本优势护航下进一步提升市占率，由于石膏板具备一定区域特征，看好公司优势区域定价权得到进一步兑现。
    预计公司2017/2018/2019 年EPS 分别为1.34/1.96/2.39 元，对应PE估值为19/13/11 倍，维持买入评级。
    风险提示： 1. 房地产销售大幅下滑；2. 行业供给大幅增加；3. 原材料价格大幅上涨。