北新建材回购泰山石膏股东0.99亿股（本身已经被锁定），主要系今年6月Lennar案中达成和解协议，泰山石膏支付600万美元和解费用（2016年末泰山石膏股权收购方案中规定，触发或有损失时即回购锁定的0.99亿股，未触发损失则于2019年末回购）。回购注销后总股本减少至16.90亿股，其中贾同春及一致行动人持股从11.37%减少至8.85%，贾同春直接持股亦从6.80%减少至5.29%。总股本减少将增厚回购注销当年EPS6%。 
    继续看好公司成本优势下的市占率提升和定价权释放。1、石膏板布局具备排他性，公司25亿平米产能战略布局抢占优势布点，节省运输费用；2、通过技术创新，公司单耗不断降低，具备成本优势；3、公司市占率较高，与发达国家相比仍然具备提升空间，考虑到石膏板具备运输半径，看好公司在高市占率区域的定价权释放。 
    供给侧有淘汰空间，需求端具备提升空间。中国建筑材料联合会已经将淘汰类石膏板产线标准从1000万平方米提升至2000万平方米，2000万平方米及以下产线面临出清；且石膏板国标GB/T9775历次版本分别于1988、1999、2008年发布，大约10年为一个发布周期，新标准有望1-2年内推出。对比日本1995-2016年间石膏板平均厚度从10.9mm提升至11.7mm，石膏板厚度的提升有助于减少行业产能，优化供给环境。需求端看，12月23日的全国住房城乡建设工作会议上提出，明年棚户区改造目标580万套，且提出满足首套刚需、支持改善需求，石膏板需求具备提升空间。 
    考虑到公告日临近年底，我们认为回购注销在2018年完成可能性较大，预计公司2017/2018/2019年EPS分别为1.41/1.97/2.39元，对应PE估值为17/12/10倍，维持买入评级。     
     风险提示：  1. 房地产销售大幅下滑；2. 行业供给大幅增加。