全年实现营业收入73.72 亿元，同比增长16.70%，归母净利润20.44 亿元，同比增长10.36%。四季度为传统旺季，在产品提价和营销升级推动下，实现营业收入和归母净利润增速23.96%、27.33%，提速明显。我们预计阿胶块四季度增长提速，阿胶浆在市场拓展和终端覆盖增加带动下，保持较快增长，整体毛利率基本稳定。考虑到提价后推广费用有望增加，我们下调预测2018-2019 年EPS3.52（-0.07）/4.02（-0.05）元，并预测2020 年EPS4.49元。维持目标价79.90 元，对应2018 年PE23X，维持增持评级。
    2. 期间费用控制较好，现金流情况改善。公司全年销售费用增加11.57%至18.05 亿，其中广告费用同比增加2.30 亿元，是全年销售费用增长的主要原因。管理费用增长17.29%至5.78 亿，表现稳定。经营性现金流净额17.57 亿，同比增长181.37%，改善明显。
    3. 阿胶品牌突出，价值回归空间广阔，衍生品潜力巨大。作为阿胶行业领导者，公司不断加大广告投入塑造“国补”品牌，巩固市场定价权，打造价值回归之路。阿胶浆在消费升级和滋补市场火热带动下快速放量。以阿胶品牌为依托，公司不断加大周边衍生品开发力度。在消费升级带动下，依托品牌优势+渠道优势+产品优势，公司有望保持平稳较快增长。
    4. 催化剂。阿胶块销量超预期，衍生品增速超预期。
    5. 风险提示。阿胶块竞争加剧风险、提价后销量下滑风险。