各项业务积极向好，运营商业务表现亮眼。2017 年公司国内市场营收620 亿元，同比增长5.8%；国际市场营收469 亿元，同比增长9.9%。运营商网络业务收入638 亿元，同比增长8.3%，政企业务收入98 亿元，同比增长10.4%，消费者业务收入352 亿元，同比增长5.2%，各项业务均呈现出向好发展态势。2017 年国内运营商资本开支下滑约13%，全球微增1.2%；海外爱立信（-9.6%）、诺基亚（-2.1%）收入均呈现出现出下滑态势、华为基本持平，中兴通讯运营商业务表现抢眼，同时毛利率增长0.92 个百分点至40.04%。我们认为伴随未来4G/5G覆盖率提升及公司海外市场业务拓展，公司的运营商业务有望加速增长。
    净利润再创新高，经营效果突出。报告期内公司实现归母净利润45.68 亿元，相对于2016 年扣除美国罚款后增长19%，创出历史新高。若扣除投资收益、资产减值损益及汇兑等非经营相关项目影响，2015-2017 年公司实际经营净利润分别为51.5 亿元、42.9 亿元和53.1 亿元，2017 年超过2015 年国内运营商4G 投资期资本开支高点，并创历史新高。在新管理层履任后，公司经营效果加速显现。
    研发投入不断加大，发力5G 注入新功能。2017 年公司研发投入约130 亿元，创历史新高，同比增长10.89%（对2016 年会计数据回溯调整研发费用）。大笔研发投入背后，2017 年公司与全球20 余家运营商建立5G 战略合作伙伴关系，全球部署超过320 个NFV 商用/实验局，为5G 核心网商用和演进奠定基础。与此同时，公司在5G 连接、承载、业务、终端等各领域并进发力，多款产品业内首发，5G 影响力不断提升。伴随全球5G 商用，公司业务有望加速发展。
    维持“买入”评级。预计公司2018～2020 年，营收为1200 亿元（+10.24%），1378 亿元（+14.87%），1620 亿元（+17.53%），归母净利润为53.60 亿元（+17.34%）、65.02 亿元（+21.29%）、81.02 亿元（+24.61%），EPS 分别为1.28 元、1.55 元、1.93 元。参考可比公司估值，给予2018 年35xPE，目标价44.80 元，维持“买入”评级。
    风险提示。5G 发展进度不及预期，手机业务不及预期。