三九胃泰、999 感冒灵、999 皮炎平、999 小儿氨酚、999 小儿感冒颗粒、999 正天丸、999 强力枇杷露、气滞胃痛颗粒、天和骨通贴膏等多个品种年销售额均超过亿元人民币。
    品牌OTC 部：1）强化品牌，2017 年感恩节短片《总有人偷偷爱着你》短时间实现过亿次转发及播放，一度成为现象级社会化营销典范；2）强化终端掌控，进一步推动渠道下沉和更广覆盖，直控终端占比得到提升。在电商渠道上，公司与京东大药房、阿里健康大药房等大型医药平台顺利开展合作；3）感冒及儿科是事业部大品类，我们估计全年实现10%-15%增长，带动板块实现增长，皮肤品类、胃药品类销售较为平稳；4）2018Q1 流感疫情较严重，我们估计感冒品类一季度有可能超预期。
    专业品牌部：公司与赛诺菲在中国消费者健康领域的战略合作在2017 年全面展开：1）赛诺菲的全球OTC旗舰护肝产品“易善复”在中国市场的经销和推广工作正式交接，全年实现了平稳过渡，医院市场和零售市场实现预期增长，销售量略超预期；2）重点发展儿科、妇科品类业务的合资公司于3 月设立，我们估计全年来看，合资公司业绩扭亏为盈，符合此前预期，开始贡献利润；3）目前公司正在积极与赛诺菲探索更多产品的引进及更多领域的合作。
    大健康部：1）公司于2017 年9 月收购山东圣海保健品有限公司65%的股权，搭建了维生素矿物质等大健康产品的业务发展平台；2）2017 年11 月，“999 今维多”品牌下的维生素、矿物质系列产品正式上市，第一批产品包括维生素C 咀嚼片、B 族维生素片、铁锌钙咀嚼片、牛初乳压片糖、多种维生素矿物质片等6款产品，大健康业务全面开启，目前处于与市场及消费者沟通探索阶段，进度比较理想，未来更多的自主品牌大健康产品有望陆续推出。
    口服品种贡献业绩增量，全国范围两票制大面积实施，处方药板块收入及费用大幅增长
    公司处方药板块2017 年实现营业收入51.74 亿元，同比增长36.33%。999 参附注射液、999 参麦注射液、华蟾素、999 新泰林（注射用五水头孢唑啉钠）、999 中药配方颗粒等多个品种年销售额均超过亿元人民币。我们估计公司处方药板块增速较快的原因：1）公司配方颗粒业务全年维持20%左右的增长；2）全国范围两票制大面积推进，存在低开转高开的影响；3）昆明圣火于2016 年9 月并表，2017 年相比2016 年多并表9 个月。
    中药处方药：公司着力培育“理洫王”血塞通软胶囊、华蟾素片等优质口服产品，通过并购补充金复康口服液、益血生胶囊等抗肿瘤领域口服产品。经过近年的调整，原在处方药业务中占比较大的中药注射剂在营业收入中的占比已逐渐下降，公司产品结构已日趋合理。中药注射剂产品在政策压力和招标降价的环境下，实际销量有所下滑。血塞通软胶囊、益血生胶囊、金复康口服液等新并购产品快速增长，贡献了重要的业绩增量。
    中药配方颗粒：全国范围大环境下，部分省份开展试点业务，且部分政策向本地企业倾斜，导致市场竞争格局发生变化。公司是老五家中药配方颗粒试点企业之一，先发优势明显，对内加强研发提质增量，对外强化与重点医疗机构深度合作。我们估计，公司配方颗粒业务全年实现20%左右增长。
    中药饮片：公司此前具备中药饮片资质，2017 年公司开始开展工业饮片销售工作，全年实现近7000 万销售规模。饮片业务目前尚处初期探索阶段，未来有望与配方颗粒进行组合开展业务，未来前景可期。
    抗感染：1）抗感染业务继续整合新泰林和众益制药口服抗生素，加大产品宣传与推广，实现了销售数量的稳定；2）2017 年，公司加快新产品引进，与瑞士企业Basilea 签署中国内地、香港、澳门的独家技术授权合作协议，引进第五代头孢抗生素（头孢比罗酯），目前相关产品正在临床阶段；3）由于两票制进度的推进，抗感染业务营业收入有所增长。
    两票制大面积推开，销售费用大幅提升，其余财务指标基本健康
    2017 年，公司自我诊疗板块毛利率基本稳定无明显变化，处方药板块毛利率同比上升3.26%；销售费用大幅增长44.84%，主要由于：1）两票制低开转高开带来销售费用上升。2）自我诊疗板块，包括感冒、儿科、易善复、天和骨科及大健康等产品加大市场推广力度；商誉增加4.08 亿元，主要由于2017 年并购吉林三九金复康药业有限公司和山东圣海保健品有限公司所致。
    盈利预测
    我们认为：1）公司是华润旗下中药OTC 和处方药平台，优质品种资源丰富，过亿品种达18