并购、两票制影响公司收入增速，费用明显提升降低利润增速
    公司收入同比快速增长部分是因为2017 年9 月并购圣海保健品公司，部分因为两票制带来部分业务低开转高开的影响，主要是注射剂和抗生素业务。公司全年销售费用同比增长44.84%，销售费用率为42.72%，环比提高3.9pct，我们预计低开转高开带来费用率的明显提升，影响利润增速。
    OTC 传统业务稳定增长，拓展OTX、保健品业务
    2017 年公司实现自我诊疗业务收入54.29 亿元，同比增长15.78%。①其中传统的OTC 业务中，销售规模最大的感冒类业务良好增长，重点培育的儿科品类获得快速增长，皮肤品类、胃药品类销售较为平稳。②与赛诺菲合作的OTX 业务开始拓展，重点发展儿科、妇科品类的业务，打造“999”小儿感冒药、“好娃娃”以及“康妇特”品牌。③9 月份，公司通过并购圣海保健品拓展保健品业务，“999 金维多”品牌下的维生素、矿物质系列上市，补充了原来的中药补益类保健品。
    处方药配方颗粒快速增长，抗生素、注射剂高开收入增长明显
    2017 年公司实现处方药业务收入51.74 亿元，同比增长36.33%。几块业务中，配方颗粒快速增长。抗感染业务、中药注射剂由于低开转高开的影响收入增长明显，但是注射剂受政策影响实际销量有所下。
    预计18-20 年业绩分别为1.51 元/股、1.69 元/股、1.88 元/股
    公司为国内OTC 龙头企业，内生外延共同驱动业绩增长。因费用增长明显，我们下调盈利预期18/19/20 年EPS 为1.51/1.69/1.88 元（2017 年EPS 为1.33 元），目前股价对应PE17/16/14 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    两票制带来费用持续提升的风险；外延并购产品整合不顺利的风险；