2017 年全行业不景气时尚能维持38%的高毛利，而此时行业内部分企业已经触及成本红线。
    扩产降本进行时，公司将在竞争中笑到最后
    公司依托自身优势不断扩产降本，南京工厂熊猫2 期脱瓶颈项目将把现有14 万吨产能扩充至17 万吨，预计2018 年中投产；西班牙工厂“极地”项目5 万吨产能预计2018 年底建成，2019 年投产；南京新工厂18 万吨项目预计2021 年建成投产。届时公司将具备67 万吨蛋氨酸产能，坐稳行业第二把交椅。南京新工厂建成后，与原有产能将实现规模效应，生产成本将再降低20%。届时，即使蛋氨酸价格继续下跌，公司仍能维持甚至增强盈利水平。有理由相信，即便蛋氨酸行业今后面临残酷竞争，公司也能够凭借自身遥遥领先的成本优势笑到最后。
    行业底部探明，盈利或迎改善
    2017年上半年，由于行业新产能的进入及禽流感疫情的影响，蛋氨酸价格跌入底部，目前固体蛋氨酸和液体蛋氨酸报价分别为20.05 元/kg 和16.25 元/kg。当前价格下，业内部分公司已经触及成本红线，价格继续下跌这部分企业将面临亏损，因此我们认为当前蛋氨酸价格已经触底。2017 年全球蛋氨酸总产能约170 万吨，需求约128 万吨，开工率约75%。蛋氨酸需求端以6%左右的增速稳定增长，每年新增需求约7.5 万吨。据我们统计，2018 年上半年行业内基本没有新增产能，需求端稳定增长的情况下蛋氨酸价格或将迎来改善。
    特种产品板块高速增长
    公司特种产品板块包括反刍动物蛋氨酸、有机硒、酶制剂、益生菌等产品。反刍动物蛋氨酸领域公司是绝对龙头，市占率超过60%，具备斯特敏产能1 万吨，产品售价高达11-12 欧元/kg，毛利率高达70%，后续将扩产至3 万吨，有望增厚营收约18 亿元，毛利约13 亿元。有机硒、酶制剂、益生菌等产品同样保持高速增长。此外，公司对Nutriad 的收购已于2018 年2 月完成，届时公司将依托Nutriad 在水产饲料添加剂领域的优势推出水产用蛋氨酸产品，进一步拓宽市场；其他特种产品品种也将与Nutriad优势互补，增速进一步加快。总体来看，公司特种产品增速至少在25%以上。
    预计公司2018、2019 年归母净利润分别19.89、23.98 亿元，对应EPS 0.74、0.89 元，PE 18X、15X，首次覆盖给予买入评级。