公司拟每10股分红15元。
    点评： 
    1、公司17年业绩大幅增长，MDI贡献主要业绩 
    2017年1-4季度公司归母净利润分别为21.95、26.66、29.50和33.24亿元，其中4季度同比+181.88%，环比+12.67%，业绩大幅增长符合我们的预期，主因：（1）聚氨酯系列产品量价齐升，贡献主要业绩。2017年公司聚氨酯系列产品实现销量180万吨，同比+25.21%；价格方面，公司全年纯MDI平均挂牌价为2.69万元/吨，同比+43.80%，聚合MDI（直销）平均挂牌价为2.62万元/吨，同比+77.56%，聚合MDI（分销）平均挂牌价为2.60万元/吨，同比+82.31%。（2）公司销售毛利率和净利率大幅提升，期间费用率显著降低。2017年公司销售毛利率为39.70%，同比上升8.62个百分点，销售净利率为25.05%，同比上升9.94个百分点，期间费用率为8.25%，同比下降3.31个百分点。 
    2、MDI供需趋紧，仍将维持高景气 
    MDI是寡头垄断行业，下游需求旺盛，同时全球多套MDI装置运行不正常，供应减少，导致MDI价格大幅上涨。2018年初以来，聚合MDI价格略有回落，主要因为一季度是MDI传统淡季，纯MDI受陶氏不可抗力影响，价格保持坚挺。公司18年3月聚合MDI（直销）挂牌价2.45万元/吨（环比下调0.15万元/吨）；聚合MDI（分销）挂牌价2.45万元/吨（环比下调0.10万元/吨）；纯MDI挂牌价3.17万元/吨（环比上调0.17万元/吨）。未来3年新增的MDI产能十分有限，需求稳定增长，行业供需趋紧，仍将维持高景气。
    3、石化板块放量，贡献营收显著增长
    受环保影响，公司石化业务（环氧丙烷，MTBE 和丙烯酸及酯）所在行业开工受限，导致供需偏紧，产品价格稳中有升。公司石化项目逐渐放量，营收同比显著增长。2017 年，丙烯均价 7512元/吨，同比+19.7%；环氧丙烷均价 10911 元/吨，同比+18.5%；丁醇均价 6811 元/吨，同比+27%；丙烯酸均价 8272 元/吨，同比-31.1%。公司实现石化系列产品销量 331.60 万吨（同比+159%），营收 153.07 亿元（同比+85.30%），石化板块毛利率为12.48%（同比下降 1.72 个百分点）。
    4、新建项目陆续投产、BC 公司顺利注入和乙烯项目稳步推进，将进一步打开公司未来成长空间
    公司 7 万吨 PC 项目于 18 年 1 月投产，二期 13 万吨预计将于2019 年 2 月投产。另外，30 万吨 TDI 项目、8 万吨 PMMA 项目和 5 万吨 MMA 项目预计将在 18 年 10 月完工，3 万吨 SAP 二期项目预计 18 年 12 月投产，此外，100 万吨乙烯项目和美国 40万吨 MDI 项目已于 17 年启动建设。此外，公司目前停牌，拟注入 BC 公司（拥有 30 万吨 MDI、25 万吨 TDI 及 40 万吨 PVC 产能），将进一步打开公司未来成长空间。
    5、投资评级与估值：预计公司 2018/19/20 年归母净利润分别为129.95/146.61/173.78 亿元，对应 EPS 为 4.75/5.36/6.36 元，对应PE 为 8/7/6 倍，维持“强烈推荐”评级。
    6、风险提示：下游需求不及预期风险；项目进度不及预期风险。