考虑到 MDI 高景气度延续及八角二期陆续投放确保业绩成长性，我们维持盈利预测，预计2018-20 年EPS为4.97/5.88/6.80元，上调目标价至49.27 元，对应18 年估值9.91 倍，维持增持评级。
    业绩符合市场预期，业绩大增因聚氨酯系列量价齐升：2017 年公司实现营业收入531 亿元，同比大增76%，实现归母净利润111 亿元，同比大增203%；其中第四季度，公司实现归母净利润33 亿元，同比大增182%。业绩高增长因为聚氨酯系列量价齐升及石化系列销量增长：（1）2017 年聚氨酯系列销量达180 万吨，同比增25.21%；（2）2017 年MDI 维持高景气度，全年聚氨酯业务毛利率达55.41%，同比增14.79%；（3）2017 年石化系列销量达159 万吨，同比增长24.27%。
    看好未来3 年MDI 大行情，万华将充分受益：MDI 未来3 年内全球几乎无新增产能，没有新建装置，只有少量扩产产能，而全球MDI需求增速约6-7%，新增需求增量40 万吨/年，考虑到海外装置超负荷运转，16 年开工率达95%，目前紧供需格局未来有望进一步加剧。
    2018 年八角二期陆续投产贡献业绩增长点。八角二期30 万吨TDI、20 万吨PC（一期7+二期13）、3 万吨SAP、7 万吨水性涂料树脂、30 万吨TDI、8 万吨PMMA、5 万吨MMA 等有望于18 年陆续投产，100 万吨乙烯项目有望于2019 年投产，该石化项目多个产品在原材料、副产品、配套等方面与一期相辅相成，园区成本将进一步下降。
    风险提示：MDI 价格下跌风险，八角二期建设进度缓慢风险。