饲料需求稳中有升，龙头企业寻求整合下游养殖
    根据当前肉类产量、料肉比以及对未来5 年工业饲料普及率的假设，我们测算工业饲料需求总量约为2.37 亿吨，未来有望维持小幅增长的态势。
    此外，在养殖业产业链一体化发展趋势下，大型饲料企业的细分行业属性逐步弱化，综合产品和服务提供能力增强，产业链向下游生猪养殖拓展是当前饲料企业多有参与的战略方向。
    悲观预期逐步修复，“谨慎增持”评级
    预计2017-19 年公司收入分别为31.44、39.71、51.52 亿元，同比分别为13.80%、26.31%、29.73%；预计2017-19 年净利润为1.05 亿、1.41亿、1.75 亿，同比分别为-34.13%、34.65%、24.28%，当前对应PE 为36、27、21 倍，公司产业链一体化规模成型，“谨慎增持”评级。
    风险提示：生猪出栏量不达预期；生猪单头盈利不达预期；饲料销量增速不达预期；原材料价格大幅上涨，饲料单吨利润受到挤压。