EPS为0.54元，略超我们预期。17Q4单季收入3.27亿元，同增48%；归母净利润5969万元，同增39%。 
    收入解析：完成全年收入目标，酒鬼系列高增，省外重点市场表现良好。公司2017年全年收入达8.78亿元，超额完成年初收入目标，17Q4收入有所加速，符合我们此前判断。分产品看，酒类销售8.76亿元，其中内参系列收入1.77亿元，同增18%，年初以来公司对内参进行控货挺价，效果逐步显现，H2起逐步恢复增长，2018年1月内参价格已提至980元，树立品牌标杆；核心酒鬼系列收入5.83亿元，同增达55%，全年维持较快增长，低端湘泉系列在清理开发贴牌后逐步企稳，收入为8370万元，同比基本持平。分区域看，以湖南为主的华中地区收入5.13亿元，同增11%，随着省内精耕细作加快渠道扁平，后续省内增长有望提速；省外方面，华北及华东市场表现良好，华北市场收入2.0亿元，同增103.8%，华东市场收入7188万元，同增359%，以河北、山东、河南为主的战略重点市场开拓效果明显。后续渠道策略上，公司继续优化市场布局，将继续聚焦湖南根据地市场，省外集中打造京津冀、山东、河南、广东、华东及华中等战略市场。 
    盈利解析：产品结构优化，费用管控良好，净利率提至20%水平。公司全年酒类销售毛利率达77.9%，同比提升3.0pcts。公司产品主推中高端内参及酒鬼系列，收入占比达87%，产品逐步梳理之后，产品结构不断优化。内参系列毛利率高达93.4%，同比提升2.2pcts，毛利率水平比肩茅台。酒鬼系列在聚焦核心单品及提价后毛利率同比提升3.0pcts至79.3%。费用率方面，公司全年销售费用率23.4%，同降1.8pcts，主要系广告费同比下降较快等所致；管理费用率13.5%，同降0.7pct，整体费用管控良好。综上，全年净利率同比提升5pcts至19.8%。 
    未来展望：中粮再度换帅，渠道基础逐步夯实，业绩预计仍在快车道。公司近期公告董事长等高管调整，新任董事长王浩此前于2017年12月任中粮酒业董事长、党委书记，新任副董事长李士祎此前为中粮酒业副总经理。我们认为，中粮酒业为中粮集团整合后的酒类专业化平台，酒鬼作为旗下重要白酒品牌，此次再次换帅，意味着中粮对公司白酒业务重视程度继续提升，或希望推动整合及资源聚焦以加快发展。经营层面，产品调整逐步到位，继续推进省内渠道扁平和省外市场开拓，后续省内市场有望逐步加速，省外重点开拓效果值得期待。此外，激励机制不断完善，推行管理层增量分享机制，激发经营活力。我们预计公司未来业绩仍有望在快车道之上。 
    风险提示：公司销售管理低于预期；产品及渠道调整不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。略上调2018/19年预测，新增2020年预测，我们预计公司2018-2020年EPS为0.75/1.05/1.37元（18/19年原预测0.71/1.01元），目前股价对应2018年PE为32倍，维持"增持"评级。