2017 年，公司在水务及环保领域稳步发展。供水和污水处理板块持续发力，售水量同比增加约9.1%达到77,160万吨，污水处理总量同比增长约16.1%达到95,238 万吨；垃圾焚烧发电领域实现突破，规模为2400 吨的万兴垃圾环保发电厂顺利投运，全年共实现上网发电量约2.13 亿度。从区域布局看，公司借力PPP 在异地市场拓展快速，省外业务逐步成为业绩重要一环。公司全年实现营收37.31 亿元，同比增长22.01%，为上市以来首次收入增速突破20%。由于异地拓展处于前期布局阶段，部分新项目也有转固压力，相应导致成本和费用率较往年增幅较大，致使归母净利润仅增长2.47%，虽低于预期但无碍长期价值。
    管理层锐意进取强化扩张，混改有望释放成长动力。公司新管理团队到位后锐意进取，市场拓展和项目推进方面提速明显。成都市在国企改革中走在前列，地方政府态度开明。公司是成都市国资委旗下两家上市公司之一，是兴蓉集团旗下唯一上市公司，无疑公司将在成都国企改革、资产证券化进程中发挥重要作用，同时将在兴蓉集团后续重组优化过程中发挥平台作用。成都市政府已同意兴蓉集团深化改革整合转型工作方案，公司激励机制有望进一步完善和体现效果，过往成长动力不足、异地扩张能力有待完善等问题将逐步解决，公司成长或有望明显提速。
    非水务业务渐成规模，综合环境集团渐成。目前公司已成功构建自来水供应、生活污水与工业废水处理、污泥处置、中水利用、垃圾发电等完整环保产业链，未来将向成都二圈层拓展业务，同时推进成都周边和省外环保市场拓展，从西部龙头走向全国龙头。在垃圾发电等环保业务领域，公司目前在建3 个垃圾发电厂，已投运1 个垃圾发电厂，垃圾设计处理能力合计9,300 吨/日，综合环境集团渐成。我们预计公司生活垃圾发电、污泥处置、渗滤液处置等业务在公司毛利中占比将自2016 年的11%提升至2019年的25%，非水务业务未来将逐步成长为业绩重要一环。
    风险提示。异地布局&海外拓展不及预期，在建项目进度低于预期，国企改革推进缓慢。
    盈利预测及估值。考虑业绩略低于预期，将2018/2019 年EPS 预测小幅下调5.1%/4.9%至0.35/0.41 元（原预测为0.37/0.43 元），公司当前股价对应P/E 分为14/12 倍。公司在手项目陆续进入运营期，从过往个位数增至双位数提速明显，混改落地后预计成长进一步提速。结合行业及公司历史估值，给予2018 年18 倍PE 估值，对应目标价6.3 元，维持“买入”评级