新药研发进度加快，2018 年有望获批上市10 个品种以上
    根据米内网数据，近日公司又一大品种托法替布片提交了上市申请，原研“尚杰”全球销售9-10 亿美元，适应症为类风关，2017 年3 月才在国内上市。目前公司国内申报进度仅次于正大天晴（科伦仅晚3 个月），有望实现国产前两家获批上市，新药申报进度明显提速。另外，多个临床药品也获实质性进展：草酸艾司西酞普兰片首家通过仿制药一致性评价；盐酸达泊西汀片国内首家报产注册受理；创新小分子JAK 抑制剂“KL130008胶囊”申请临床受理；富马酸替诺福韦二吡呋酯片报产注册受理；抗EGFR 单抗开展III 期临床；阿法替尼片BE 试验完成等。总体而言，公司仿制药步入收获期，2018 年有望获批10 个品种以上，创新药有序布局中。
    创新药潜力股，预测合理估值500-600 亿
    不考虑创新药，预测公司合理估值500-600 亿：大输液300 亿（内生+并表15 亿利润，考虑稳定现金流给予20 倍PE）+抗生素100 亿（成熟期6-8 亿利润，15 倍PE）+原有非输液制剂40-50亿（2-3 亿利润，20 倍PE）+仿制药管线100 亿以上（我们测算脂肪乳类的肠外营养市场约60 亿，假设替代50%的市场即30 亿，加上其他特色专科品种如帕瑞昔布、托法替布、达泊西汀，预计共50 亿收入，给予2-3 倍PS）。目前公司市值对应32%-58%的空间。
    盈利预测：考虑石四药20%股权的并表因素，我们测算公司2017-2019 年EPS 分别为0.50/0.66/1.03 元，对应PE 分别为49/38/24 倍，给与一年期合理股价35 元。若2018 年初川宁项目顺利满产，对应PE 不到30 倍，强烈推荐。
    风险提示：行业政策变化风险、环保风险、药品质量风险等。