公司扣非净利3.90 亿元，同比下降2.49%，但3、4 季度扣非净利同比增长。
    饲料板块盈利修复继续保持，预计2018 年将贡献较大利润增量。从公司4季度盈利看，我们认为公司饲料吨净利水平的修复得到了保持，符合我们的前期判断。我们认为经过一年的持续调整，公司饲料业务基本面有了显著改观，加上外部竞争环境的好转，以及下游养殖端盈利的恢复，我们认为2018年公司饲料业务有望实现量利齐升，贡献净利增量约7500 万元。
    白羽肉鸡板块2017 下半年盈利改善，2018 年产业链景气向好。从扣非净利看，受益于2017 年3、4 季度屠宰盈利的好转和饲料盈利的修复，公司业绩环比大幅好转。在消费端需求同比改善和供给端偏紧的大背景下，我们认为2018 年白羽肉鸡产业链景气度同比将有提升。在低基数效应下，我们判断2018 年上半年，公司的白羽肉鸡板块盈利将有显著同比增长。我们估计公司2018 全年白羽肉鸡屠宰量4.5 亿羽，在2018 年权益屠宰比例40%，屠宰单羽净利0.9 元，同比增加0.2 元的谨慎假设下，预计白羽肉鸡板块将贡献约4000 万元归母净利增量。
    定增加码生猪养殖和禽肉深加工，贡献长期持续增长。2017 年11 月末，公司公告拟向10 名特定对象募集资金不超过11.95 亿元，用于4 个种猪场项目和1 个禽肉熟食工厂建设。种猪场规划年出栏数71 万头，我们预计将有效带动公司猪料销售增长。假设定增于2018 年完成，按“建设+投产”2 年时间计算，募投项目生猪将集中在2020 年出栏，我们认为届时大概率处于下一轮生猪价格景气阶段，按照头均盈利300 元计算，有望贡献2 亿左右净利增量。
    市场预期仍在低位，估值优势进一步凸显。由于前期的公司业绩表现不佳，并且在2017 年初有大股东减持的影响，我们认为对公司估值造成了折价影响。通过近期对公司的最新跟踪，以及3 季度和全年业绩快报的分析，我们认为公司经营层面的基本面情况已经有了实质性的改善。未来几个季度，伴随着业绩的逐步回暖，估值有望得到逐步修复。
    盈利预测与投资建议。在2018 年饲料吨盈利维持125 元，销量增速10%，白羽肉鸡产业链景气度提升，单羽屠宰盈利0.9 元的假设下，我们预计公司2018 年归母净利为5.35 亿元，对应EPS 0.64 元。参考可比公司，我们给予禾丰2018 年20 倍PE 估值，目标价12.86 元，对应目标市值107 亿元，给予公司“买入”评级。我们认为公司最艰难的时刻已经过去，建议投资者积极关注。
    风险提示。饲料盈利不达预期，鸡肉价格大幅下跌。