募集资金将主要用于种猪场、禽肉熟食加工项目建设，以及补充流动资金。本次非公开发行股票完成后，金卫东、德赫斯、丁云峰和王仲涛认购的股份自发行结束之日起36 个月内不得转让，其他发行对象认购的股份自发行结束之日起12 个月内不得转让。
    生猪养殖加码，白羽肉禽产业链延伸。此次募投4 个种猪场项目共投入资金8.39 亿元，规划年出栏猪总数71 万头。项目全部位于东北，我们预计将有效带动公司猪料销售增长。假设定增于2018 年完成，按“建设+投产”2 年时间计算，募投项目生猪将集中在2020 年出栏，届时大概率处于下一轮生猪价格景气阶段，利润贡献可观。此次募投1 个禽肉熟食工厂，投资金额1.76亿元，年熟食产量5 万吨。项目位于河南兰考，预计将与公司当地现有屠宰业务形成良好协同。
    大股东增值彰显信心，构筑良好安全边际。近期披露信息显示，2017 年9 月至10 月，公司董事长持续增持400 万股，累计金额近4000 万元，平均成本9.11 元/股。德赫斯是欧洲第四大混合饲料生产商，也是公司早期战略投资股东，截至2017Q3 持有禾丰9.63%股份。此次德赫斯、公司董事长等参与定增，充分彰显了大股东和管理层对公司基本面以及未来增长的信心。参考停牌前收盘价，目前公司PE 估值位于历史低位，具备较高的安全边际。
    饲料吨盈利修复，2018 年禽链转暖在望。近年东北地区商品饲料市场竞争加剧，同时二季度饲料玉米补贴政策刺激部分公司大幅降价促销，禾丰上半年饲料吨盈利显著下滑，叠加白羽肉禽行情低迷，最终盈利低于市场预期。从公司三季度财报和我们近期的跟踪判断，经过近半年的经营和管理调整，公司饲料盈利能力已经得到修复。在过去连续3 年祖代引种偏紧，当前肉鸡养殖存栏量、下游工厂和经销商库存均偏低的背景下，我们认为2018 年白羽肉鸡产业链有望转暖。我们预计2018 年公司饲料销量增速10%，达到255 万吨左右，由于2017 年的低基数，饲料板块有望增利6000-7000 万元；预计2018 年白羽肉鸡屠宰量达4.5 亿羽（权益占比40%），单羽净利0.8 元，白羽肉鸡板块有望增利4000 万元。
    盈利预测与投资建议。由于定增审批进程尚存在较大不确定性，不考虑定增情况下，我们预计公司2017、2018 年归母净利分别为3.82、4.97 亿元，对应EPS 0.46、0.60 元。公司是东北地区饲料龙头企业，在南猪北养大环境下，饲料业务潜在发展空间巨大，近年来白羽肉鸡产业链扩张迅速，盈利能力持续保持行业领先。公司也于近年开始加速布局生猪养殖业务，我们预计2020年前后能够快速上量。参考可比公司估值，我们给予禾丰2018 年20 倍PE估值，对应目标价12 元，目标市值99.4 亿元，维持公司“买入”评级。
    主要不确定因素。定增方案仍需后续审批，能否通过尚存在不确定性。