支撑评级的要点
    乙肝疫苗、hib 单苗、麻风二联苗快速走出低谷。公司乙肝疫苗包括10μg、20μg、60μg 三种规格，实现成人乙肝疫苗接种人群的全覆盖。2017年公司批签发量占全行业比重超过55%，2015-2017 年合计批签发量占比接近35%，市场份额第一。未来整体乙肝疫苗市场处于相对稳定，而公司批签发量占比进一步提升的空间并不大，未来将保持稳定增长的趋势。公司hib 单苗的批签发量在2014-15 年随着行业对的整体下滑而出现下滑，2016 年逐步恢复，2017 年前三季度公司hib 疫苗批签发量占全行业比重约为32%，市场份额第一，未来份额仍有一定上升空间。公司麻风二联疫苗市场份额第二，未来有望获得较快增长。 
    百白破-hib 四联疫苗开启爆发增长态势，2018 年销售量有望超过270 万只，年销售额有望超过8 亿元。hib 疫苗包括：hib 单苗、AC-hib 三联苗、百白破-hib 四联苗、百白破-脊灰-hib 五联苗。由于新型多联苗同时预防多种疾病，降低儿童接种次数和不良反应发生率，上市之后呈现快速抢占hib 单苗的市场份额。2017 年从批签发情况看，hib 多联苗与单苗的份额已经各占一半，而未来多联苗的份额还将进一步提升。公司四联苗自2013 年上市以来快速增长，2017 年批签发量量超过142 万只。目前市场培育情况较好，预计2018 年进一步将呈现爆发增长的态势，销售量有望超过270 万只，销售额有望过8 亿。 
    公司研发管线突出。目前处于申请生产注册批件的产品有：23 价肺炎多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗MRC-5 细胞、百白破联合疫苗、ACYW135 群多糖疫苗。；获得临床批件的产品有：60μg 重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）（免疫调节剂）、ACYW135 群脑膜炎球菌结合疫苗、甲型肝炎灭活疫苗、冻干Hib 疫苗、13 价肺炎球菌结合疫苗、吸附无细胞百白破冻干b 型流感嗜血杆菌联合疫苗等8 种疫苗已经获得临床批件。 
    评级面临的主要风险 
    四联苗推广进度低于预期 
    估值 
    预计2017-2019 年EPS0.57/0.80/0.97，对应PE67/48/40 倍，首次覆盖，给予"增持"评级。