公司目前有四类产品上市，分别为：重组乙型肝炎疫苗、b 型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗、无细胞百白破 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗。作为一个纯正的疫苗标的，康泰生物的上市为投资者提供了一个新的选择。
    本次IPO 拟公开发行新股数量不超过4200 万股，发行后总股本41100 万股。网上网下申购日为 2017 年1 月20 日。
    疫苗配送新规要求一二类疫苗均实行“一票制”，“一票制”后低开转高开，收入大幅增加，但对企业利润的影响不大。为应对“一票制”2017 年公司全部转为直销模式，由于低开转高开，直销模式的产品毛利率显著高于经销模式，因此预计2017年公司毛利率会有较大提升。与此同时，疾病预防控制机构的内部审批环节较多，回款周期较长，从而导致应收账款余额和计提坏账准备的金额进一步增加，预计2017 年公司回款周期会延长。“一票制”后企业的推广、销售费用也会显著提升，增值税，配送费会相应提升。综合以上正负面因素，我们认为高开转低开对企业利润的影响是中性的，具体解读为利好还是利空尚需实践检验。
    在研产品管线丰富，长期想象空间较大。目前公司拥有在研项目24 个，其中4项处于药品注册批件申请阶段，8 种处于临床试验阶段，3 种正在申请临床研究，9 种处于临床前研究阶段。其中：23 价肺炎球菌多糖疫苗、ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗、吸附无细胞百白破联合疫苗正在申报生产过程中，ACYW135 群脑膜炎球菌结合疫苗、甲型肝炎灭活疫苗、冻干b 型流感嗜血杆菌结合疫苗已完成Ⅲ期临床研究现场工作，正处于临床研究总结阶段。
    募投项目：本次IPO 募投项目为康泰生物光明疫苗研发生产基地，该生产基地的建设分两期完成，本项目为一期工程。项目建成达产后，公司可年产10μg、20μg乙肝疫苗2,850 万剂、60μg 乙肝疫苗 200 万剂、甲肝疫苗 900 万剂。项目总投资额11111.95 万元。目前公司的甲肝疫苗已完成Ⅲ期临床研究现场工作，正处于临床研究总结阶段，后续尚需拿到药品注册批件及通过GMP 认证才能进行正式生产。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018年净利润分别为0.92、1.17、1.48亿元，同比增46%、28%、26%，对应EPS分别为0.22、0.29、0.36元/股，考虑可比公司估值，我们给予公司17年40-60倍PE，合理价值区间11.60-17.40元/股，建议申购。 
    风险提示：销售模式转变导致原有客户流失的风险；医疗事故的风险。