分季度看，17Q4 收入增速与前三季度接近，但利润增速却仅有2.9%，低于市场预期，收入端主要系春节延后、以及全年目标完成后四季度开票放缓影响，利润端主要受四季度消费税补缴影响。剔除消费税影响，整体盈利趋势依然良性。从春节情况看，预计一季度收入增速趋势好于2017 年，但同时考虑到去年消费税基调整是在5 月后，去年一季度消费税税基依然较低，可能会影响今年一季度的利润同比增速（预计消费税基从历史的9%-10%提升至正常12%左右）。
    消费升级促进省内稳增长，需求品牌化利于全国扩张，未来洋河业绩表现值得期待：洋河占江苏白酒市场的份额在35%以上，其中100 元以上价格带份额约为41%，本地其他竞争对手份额均不足20%，洋河处于寡头地位，将充分享受江苏大众消费向300 元以上加速升级的红利。洋河是100 元以上大众和商务次高端中少数几个能够全国化的品牌，近年来省外收入比重持续提升，但作为最大的大众酒品牌其在300 元以下价格带的份额不足2%，我们预计随着全国大众消费的品牌化，洋河将核心受益：品牌上，洋河连续3 届获得名酒称号；渠道上，洋河全国化步伐迈出较早，且通过河南、山东等环江苏市场的成功运作已经形成模板；产品上，蓝色经典系列已运作相对成熟且梯队性好，在100-500元价格带均有覆盖，能有效承接消费不断升级的需求。
    2018 年业绩改善有望加速，估值较低的安全品种：随着库存消化、渠道顺价等问题在2017 年逐渐解决，2018 年将是轻装上阵之年，业绩增长有望加速。预计梦系列保持高增长，海、天系列随着价盘稳定继续改善。预计收入增速回归至20%以上，结构升级及提价预期带动盈利增速更高。预计18/19 年EPS 分别为5.57/7.01 元，对应PE 分别为21/17 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：1. 销售情况不达预期；
              2. 行业竞争加剧等。