Q4 收入28.91亿元，同增14.92%，营业利润13.67 亿元，同增5.23%；归母净利润10.17 亿元，同增2.90%。
    收入分析：Q4 收入增长放缓，主要系春节后移及年度任务完成后开票动力不足导致；春节期间势头夯有望迎来开门红。第四季度收入同增14.92%，增速环比下降4.62Pcts，有所放缓，主要由两方面原因所致：1）春节时间错配，2018 年春节靠后为2 月份，2017 在春节靠前为1 月份，春节旺季后移导致2018 年春节备货时间后移，致使17Q4 收入增速有一定影响；2）年底开票动力不足，洋河大部分办事处和分公司提前完成全年任务，导致Q4 开票动力不足，从2017 年底公司预收账款高于同期可得验证。根据草根调研，洋河春节备货回款积极，出货顺畅，春节期间动销夯实，库存良性，部分渠道反馈整个春节旺季同增近30%，开门红可期。
    利润解析：补缴5-8 月消费税压制公司Q4 利润，去除该一次性影响后业绩符合预期。（1）洋河为什么要补缴消费税？——公司消费税原由受托加工单位代扣代缴并计入成本，2017 年5 月1 日国家税务总局颁布《国家税务总局关于进一步加强白酒消费税征收管理工作的通知》，主要酒企进入“12%消费税”时代，洋河于2017年9 月开始按照新规将缴纳的消费税及附加计入税金及附加，因此需要补缴。（2）补缴几个月？——补缴5-8 月消费税，一次性补缴完毕后无需再补缴。（3） 从代缴入成本到直缴入税金及附加税率的变化？——公司原由受托加工单位代扣代缴消费税并计入成本，根据历年年报显示，代缴消费税占成本比例约为25%，根据公司毛利率，实缴消费税率8%-11%，新消费税要求下理论上需要提升至12%，考虑到低端酒代工定价差异及小产品销售额低于1000 万可按50%计价缴税，实际税率可能不足12%。（4）需要补缴多少钱？对Q4 利润影响多少？——2017 年Q2/Q3毛利率分别为57.33%/67.33%，按25%比例推算可得2017 年第二、三季度消费税占营收比分别为10.7%/8.2%，低于实际应缴纳消费税率1.3Pcts/3.8Pcts；需补缴的金额分别是0.53 亿/2.05 亿元，估算5-8 月补缴1.72 亿，经税收调整后影响Q4利润1.29 亿。若将5-8 月补缴的因素去除，则Q4 利润11.45 亿，同增15.9%，略高于收入增速，全年利润同增15.4%；整体消费税增多对Q4 利润影响约3 亿，若全部剔除则全年利润同增18.4%，符合预期。（5）消费税对2018 年影响如何？——补缴为一次性的，2018 年不会再有补缴，从基数效应来说，预计1-8 月仍会有消费税低基数的一定影响，但是从8%-11%到不足12%，预计扣除所得税后对净利率整体影响不太大。
    风险提示。白酒行业调整深化；高端白酒景气下行。
    盈利预测及投资评级。17Q4 受一次性消费税补缴影响业绩，不影响长期逻辑，18Q1开门红可期，调整2018-19 年EPS 预测为5.47/6.46 元（原为5.31/5.95 元），测算后预计同增25%/18%，维持“买入”评级。