公司三季报给出2017 年全年业绩区间1.9 亿元至2.2 亿元，今日发布业绩快报2017 年全年实现净利润2.07 亿元，符合预期。公司净利润同比增长41.38%主要系营业收入稳步增长以及产品销售结构优化带来的毛利持续提升，此外去年底完成Newchem 的并购以及去年VD3 价格的大幅上涨对公司利润也做出一定贡献。
    国内甾体药物龙头企业，产品竞争优势明显。1）妇科：公司拳头产品黄体酮胶囊剂享受独家规格优势，竞争格局及中标情况良好，受益于二胎政策以及辅助生殖领域的拓展，我们预计收入增速在15%左右。2）肌松剂：罗库溴铵为首仿药，进口替代进程有望持续加速；顺阿曲库铵为国内第三家获批，市占率持续提升。我们预计肌松药产品线收入增长25%左右。3）呼吸科：糠酸莫米松鼻喷剂、噻托溴铵粉雾剂、环索奈德气雾剂等品种，均为首仿或二仿，竞争格局好，新标数量较多，空白市场的开拓将为公司带来较大利润增量。
    Newchem 收购完成为公司带来较大利润弹性，营销改革持续推进。Newchem 的收购工作于2017 年年底完成。Newchem 的高端原料药丰富了公司的产业线，本次收购预计将为公司2018 年带来较大利润弹性。同时公司持续推进营销改革，医院线主要销售妇科和麻醉肌松药物，OTC 线主要销售紧急避孕药和皮肤科药物，招商代理线主要销售大宗普药和呼吸科用药，营销改革推动制剂业务较快增长。
    维持“买入”评级。公司核心品种仍具备较快增速，同时新产品具备较好成长性。预计公司2017-2019 年净利润为2.07、3.20、3.72 亿元，同比增长41.38%、54.71%、16.18%，对应EPS 为0.23、0.35、0.41元，当前股价对应PE 为34X、22X、19X。维持“买入”评级。
    风险提示：1. 4-AD 价格上涨；
              2. 制剂销量增速不及预期。