根据国家对高新技术企业的相关税收优惠政策，公司将在2017 年、2018 年、2019 年享受以15%的税率征收企业所得税的税收优惠政策。通过认定后，避免了公司2017 年净利润的波动。
    国内甾体药物龙头企业，产品竞争优势明显。1）妇科：公司拳头产品黄体酮胶囊剂享受独家规格优势，竞争格局及中标情况良好，受益于二胎政策以及辅助生殖领域的拓展，我们预计收入增速在15%左右。2）肌松剂：罗库溴铵为首仿药，进口替代进程有望持续加速；顺阿曲库铵为国内第三家获批，市占率持续提升。我们预计肌松药产品线收入增长25%左右。3）呼吸科：糠酸莫米松鼻喷剂、噻托溴铵粉雾剂、环索奈德气雾剂等品种，均为首仿或二仿，竞争格局好，新标数量较多，空白市场的开拓将为公司带来较大利润增量。
    Newchem 收购完成为公司带来较大利润弹性，营销改革持续推进。Newchem 的收购工作于2017 年年底完成。Newchem 的高端原料药丰富了公司的产业线，本次收购预计将为公司2018 年带来较大利润弹性。同时公司持续推进营销改革，医院线主要销售妇科和麻醉肌松药物，OTC线主要销售紧急避孕药和皮肤科药物，招商代理线主要销售大宗普药和呼吸科用药，营销改革推动制剂业务较快增长。
    看好公司长期发展，维持“买入”评级。公司为国内甾体制剂龙头，在专科制剂产线方面布局完善，核心品种仍具备较快增速，同时新产品具备较好成长性。预计公司2017-2019 年净利润为2.00、3.20、3.72 亿元，同比增长36.83%、59.93%、16.25%，对应EPS 为0.22、0.35、0.41元，当前股价对应2017-2019 年PE 为37X、23X、20X，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 产品降价；
    2. 新产品放量进度不及预期。