简评
    纱线放量+前端网链启动推动收入提速增长，政策红利补强龙头盈利能力
    2017 年，公司实现营业收入125.97 亿元，同比增长42.54%，归母净利润6.75 亿元，同比增长40.82%，主要原因是色纺纱产能有序投放，网链业务拉动，产品结构优化，并且集聚运营效率提升导致。2017 年网链业务全面启动，新疆上游棉花产业链能量巨大。2017 前三季度，前端网链业务累计实现收入35.76 亿元，占公司整体营收比例已达40.32%，增长迅速，拉动整体营收。
    2017 年末产能达到约180 万锭（其中新疆产能约88 万锭），根据达产进度安排，预计2018 年扩张至200-210 万锭，2019 年约230 万锭，2020 年约250 万锭（新疆产能约150 万锭）。海外方面，越南28 万锭产能于2017 年全部达产。
    2017Q4 单季业绩出现下滑，主要原因是人民币四季度短期快速升值，应收账款部分形成一定汇兑损失，同时此前承兑汇票集中在Q4 贴现，导致贴息增加。2017 年归母净利润依旧高增，同比增长40.82%，增速同比去年基本持平。除纱线放量及网链业务推动外，公司新疆布局不断深化，政策优惠红利愈加丰厚，各项补贴用以冲减相关成本和费用，压缩费用率，为业绩带来积极影响。新疆补贴政策稳定性较高，综合目前新疆产能规划渐趋饱和以及产业扶持目的，预计未来补贴将向大企业、中高端企业倾斜以进一步促进就业并实现产业升级，利好龙头。
    公司纱线价格缓慢提升，中长期棉价存向上预期
    公司色纺纱成本中棉花原材料占总成本约70%，一般提前储备3-6 个月的棉花，以成本加成模式定价。2017 年棉价基本维稳，公司纱线产品价格在2017Q1因2016年棉价上涨而有所提升，下半年受原材料影响继续缓慢提价，2018年以来订单旺盛，提价相对顺畅，幅度亦提升。中长期来看，综合需求供给端，国内棉花总供给因产量稳定而储备库存逐渐消耗而趋于下滑，2017年抛储之后国储棉库存剩下约445万吨，且质量较低，用途有限，难以起到调节供需的作用。同时下游需求则逐渐回暖，2017年国内棉花整体消费量升至850万吨左右，产生供需缺口。此格局推动下，未来棉花价格上升空间仍存，短期看，春节后开工在即，需求向好支撑棉价。
    2018年上游网链继续发力，下游网链寻求突破，全产业链前景值得期待
    目前公司上游网链已涉足棉花种植、加工、仓储、交易、物流等环节，收入主要来自棉花加工费、仓储费和运费加成，同时也提供金融服务，充当资金提供者获取收益，总体来看目前上游网链和色纺纱已关系不大。2018年继续加强布局，增强实力，收入有望保持较快增长。公司目标为2019年基本实现棉花年交易量达到100万吨的前端网链整体战略规划。同时2018年公司将着手在后端网链有所发展，着力往下游环节延伸，未来计划包括切入到面料、制衣等环节，并提供多项后端供应链服务。未来整体打通围绕纱线的上下游产业链后，落实以色纺纱为核心的时尚产业建设，完成全球纺织服装产业时尚营运商的长期战略。 
    投资建议：公司作为色纺纱龙头企业，色纺纱投产进度稳定，集聚运营改革促进生产及销售效率，同时环保优势助力未来色纺纱渗透率有望实现提升。上游网链业务规模不断扩张，动力依旧充足，新疆政策红利助推业绩。未来公司将保持主营色纺纱扩产及网链业务战略双轮驱动，预期继续高增长，盈利能力得到提升。我们预计公司2018-2019年净利润分别为9.22亿、11.38亿元，同比增长35.4%、23.4%，考虑定增摊薄后总股本的EPS分别为0.92、1.13元/股，对应PE分别为14、11倍，维持"买入"评级。 
    风险因素：新产能建设进程及投放情况不及预期；棉价波动风险；网链业务开拓不顺。